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中芯国际 26Q2 业绩跟踪总结：拐点季 · 强烈买入 · PT HK$100-110

SMIC 26Q2 Earnings Tracker: Inflection Quarter · Strong Buy · PT HK$100-110

2026.08.13（业绩公布当日）　|　Free's Investment Research Assistant　|　基于公司 26Q2 未经审核业绩公告

核心结论

🟢 强烈买入 · PT HK$100-110 · +53-68%

结论:

收入 +20% QoQ / +36% YoY

远超 +10% QoQ 目标 · 先进制程 + ASP 双驱动

毛利率 25.3%

突破 22% 目标线 · Q3 指引 26-28% 继续上调

少数股东损益 $254M

QoQ +659% / YoY +1,690% · 先进制程拐点确认

1TL;DR · 一句话总结 · 拐点季

Q2 26业绩是"拐点季"：收入 QoQ +20%（超预期 +5pp），毛利率 25.3%（超预期 +4.3pp），先进制程子公司盈利暴增 7.6 倍（少数股东损益 $33.5M → $254M），Q3 指引毛利率再上调至 26-28%。
原本被市场担忧的"先进制程能否盈利"问题在本季被彻底证伪，戴维斯双击进入第二阶段。
评级调整：从深度报告/Q1 跟踪的"增持" → 强烈买入；PT 从 HK$75-80 → HK$100-110（中值 105）；仓位从 12-15% → 15-18%。

2Q2 实际 vs Q1 预期 · 全面大幅超预期

指标	26Q2 实际	Q1 预期中值	Q1 预期上限	偏离	状态
收入（百万美元）	3,005.6	2,881	2,927	+5%~+8%	✅✅✅
收入 QoQ	+20.0%	+15%	+16%	+5pp	✅✅✅
收入 YoY	+36.1%	+16%	—	+20pp	✅✅✅
毛利率	25.3%	21%	22%	+4.3pp	✅✅✅
归母净利润	$479.2M	~$340M	—	+41%	✅✅✅
少数股东损益 ⭐⭐⭐⭐	$254M	<$80M	—	+217%	✅✅✅✅
EPS（基本）	$0.06	$0.04	—	+50%	✅✅✅

Q1 报告中所有"等待 Q2 验证"的信号均已兑现，且远超预期。少数股东损益是本次报告最核心的预期差兑现。

3Q3 26 业绩指引：景气延续，不是高点 · 毛利率再上调

Q3 指引拆解（中值）

公司原文：
• 季度收入环比增长 2% 至 4%
• 毛利率介于 26% 至 28% 的范围内

中值推算：
• Q3 收入：$3,096M（QoQ +3%）
• Q3 毛利率：27%（环比 +1.7pp）
• Q3 毛利：$836M（环比 +9.9%）
• Q3 收入 YoY：+40.1%（加速）
• Q3 毛利率 YoY：+6.6pp（同比改善扩大）

Q3 vs Q2 信号含义

收入：+20% → +3%（Q2 基数高，合理回落）
毛利率：25.3% → 27%（再上调，历史新高）
YoY 收入：+36.1% → +40.1%（加速）
YoY 毛利率：+4.9pp → +6.6pp（改善扩大）

核心判断：
Q3 指引 ≠ 高位回落，而是"高位平台 + 毛利率再创新高"。管理层认为 Q2 不是高点，Q2 可能是新平台的起点。

3 情景概率

情景	概率	Q3 收入	Q3 毛利率	股价反应
上行	20%	$3,126M	28%	+5~+10%
基准	55%	$3,096M	27%	持平~+5%
下行	25%	$3,066M	26%	-5~0%

关键观察：
• 基准情景（55%）仍是 YoY +40% / +6.6pp 的强势表现
• 即使下行情景，毛利率 26% 也是历史新高
• Q3 指引下限 = 管理层对景气延续的强信心

FY26E 推算（Q3 指引基础）

26Q1：收入 $2,505.5M · 毛利率 20.1%
26Q2：收入 $3,005.6M · 毛利率 25.3%
26Q3E：收入 $3,096M · 毛利率 27%
26Q4E：收入 $3,000-3,100M · 毛利率 26-27%
FY26E 合计：
• 收入：$11.6B（YoY +21%，vs 深度报告 $11.2B +4%）
• 毛利率：~25%（YoY +7pp）
• 归母净利：~$1.69B（YoY +145%）
• FY26E EPS：$0.21

4三大核心兑现 + 评级与目标价更新 · 强烈买入

① 先进制程盈利拐点 ⭐⭐⭐

✓少数股东损益 $33.5M → $254M（QoQ +659%）
✓12吋先进制程产线（深圳/北京/临港/西青）盈利实质性恢复
✓子公司贡献占本期利润 35%（254/733）
✓Q1 报告"等待拐点"完全兑现

② 毛利率突破 22% ⭐⭐⭐

✓Q1 20.1% → Q2 25.3%（QoQ +5.2pp）
✓Q3 指引 26-28%（再上调，持续新高）
✓管理层明确归因："ASP 上升 + 产品组合变动"
✓深度报告"P 驱动"首次官方确认

③ 收入加速 + Q3 持续 ⭐⭐

✓QoQ +20%（Q1 仅 +0.7%）
✓Q3 指引 +2-4%（基数极高下仍正增长）
✓管理层明确"AI 推动 + 溢出效应持续"
✓ASP 单片 $999 → $1,047（QoQ +4.8%）

评级、目标价、仓位更新

维度	Q1 跟踪	Q2 跟踪（本次）	变化
评级	增持（观望）	🟢 强烈买入	⬆ 上调
目标价	HK$75-80	HK$100-110	⬆ +25-38%
当前股价	HK$ ~55（估算）	HK$65.30	—
隐含空间	+36-45%	+53-68%	⬆
凯利仓位	观望	15-18%	⬆ 上调