赣锋锂业

002460.SZ / 01772.HK · 深交所（主板）/ 港交所 · 锂资源 / 锂盐 / 锂电池 / 新能源上游

¥49.09+0.47%

目标价中位 ¥50（+1.9%）vs 现价 ¥49.09

增持（多头）

¥¥55

+12.0%

置信度 70%

强烈买入（上调）

6.5/10

¥45-55

观望（空头）

¥¥37

-25%

公司投资逻辑

全球锂业龙头，全产业链布局（锂辉石+盐湖+云母+黏土+锂盐加工+锂电池+回收），垂直整合模式构建护城河，受益于新能源汽车和储能爆发。

增长：新能源汽车+储能爆发驱动锂需求；竞争：资源多元化+全产业链

多头 2026-05-03·空头 2026-04-14·裁判 2026-08-30

📊公司看板

快照 2026-09-08强烈买入

当前价

¥49.09+0.47%

昨收 ¥48.86

总市值（人民币）

1,029.3 亿

锂资源/锂盐/电池回收（A+H）

估值（TTM）

16.1PE

2.1PB

26H1 营收 +175.75% / 归母扭亏

目标价中位 / 隐含空间

¥50.0

+1.9%

📈 26H1 业绩变化（最新）

2026-08-30 跟踪报告

业绩暴增：26H1 营收 ¥230.97 亿 +175.75% / 归母净利 ¥42.57 亿（25H1 -¥5.31 亿，扭亏 +¥47.88 亿）/ 扣非 ¥38.48 亿 +521.56%；Q2 归母 ¥24.20 亿环比 +31.7%、超预告上限。

量价齐升：锂化合物毛利率 42.44%（+34pct）、锂系列营收 ¥141.97 亿（+近 200%）、锂电池 ¥78.31 亿（+163.22%）；Goulamina 满产 23.38 万吨锂精矿、Cauchari-Olaroz 1.9 万吨、储能电芯满产 100%——评级上调至强烈买入（胜率 70%、仓位 12-15%）。

评级：强烈买入（上调）目标价 ¥45-55（中值 ¥50，H 股 HK$50-65），胜率 70%；现价 ¥49.09（PE-TTM 16.1x）较报告基期 ¥38 +29.2%，已进入报告目标区间下段——vs 中值 +1.9%，安全边际收窄。

主要风险：锂价 H2 回调（半年末较 5 月高点回落）、新增产能释放、进口矿供应增加、下半年业绩周期波动。详细解读见下方「业绩跟踪 → 2026 H1 中报」。

业绩节点

最新中报（26H1）2026-08-28

下次季报（26Q3，估）2026-10 下旬（估）

距下次季报50 天

关键催化

2026-08-28业绩26H1 中报：营收 +175.75% / 归母 ¥42.57 亿扭亏（+¥47.88 亿）/ 扣非 +521.56%
2026-Q3订单588Ah/648Ah 大电芯 Q3 启动产能爬坡 + 储能电芯满产（100%）延续
2026-H2行业锂价 H2 回调 vs 26Q3 业绩持续性（跟踪阈值：归母 >+100%、毛利率 >40%、锂价 >¥15 万/吨）
2026-10业绩26Q3 季报（Q2 归母 24.20 亿超预告上限后能否续超）

同业对比（4 家可比：锂行业 · 赣锋锂业/天齐锂业/盐湖股份/中矿资源）

快照 2026-09-08

公司	代码	现价	PE-TTM	PB	市值（亿）
赣锋锂业	002460.SZ	¥49.09	16.1	2.14	1,029.3
天齐锂业	002466.SZ	¥45.59	16.9	1.62	781
盐湖股份	000792.SZ	¥26.83	11.8	2.97	1,419.7
中矿资源	002738.SZ	¥49.29	24.3	2.72	359.5

注：行情快照来自 scripts/fetch-quote-yahoo.py（2026-09-08）；赣锋 PE 与天齐接近（16x 档），低于中矿资源，盐湖股份最低（钾锂共生成本优势）。

叙事复盘分析

框架：资源周期股 + 下游制造双框架 · 数据日：2026-09-29

002460.SZ

⚠️ 周期波动说明

公司画像：2000 年成立、2010-08-10 深交所上市。锂资源 + 锂盐 + 锂电池 + 储能，全球直接或间接权益锂资源超 1 亿吨 LCE。

数据区间：3831 个交易日（2010-08-10 至 2026-09-29，前复权），切出 7 段。

核心矛盾：营收从 2010 年 3.60 亿涨到 2022 年 418.23 亿（116 倍），但毛利率在 13.88% 到 49.50% 之间来回摆，没有趋势。利润是锂价的函数，不是规模的函数。

要回答什么：当前 PE 14.21 倍在 10.4% 分位、PS 2.41 倍在 6.6% 分位、PB 1.89 倍在 11.5% 分位，股价距 2021 年历史最高仍回撤 70.9%——周期底部还是半山腰？

当前价

¥43.38

2026-09-29 · 距高点 -71%

上市首日

¥4.18

2010-08-10

🔝 历史最高

¥148.82

2021-08-31

🔻 本轮低点

¥1.74

2012-12-03 · 本轮低点

距历史高点

-70.9%

PE 14.21 · PB 1.89

阶段背景色：上涨下跌震荡

7 阶段收益与天花板锚

前复权 · 3831 个交易日 · 30% 峰谷门槛

阶段	区间	涨跌幅	叙事	天花板锚（PB）	PE
S0	2010-08-10 → 2012-12-03	-58.37%	S0 · 上市泡沫出清到历史底	27.85↓3.15	138.12↓38.15
S1	2012-12-03 → 2017-09-11	+2425.29%	S1 · 锂价第一波，七年 24 倍	3.15↑26.95	38.15↑91.85
S2	2017-09-11 → 2019-01-31	-70.66%	S2 · 2018 锂价退潮	26.95↓5.43	91.85↓16.26
S3	2019-01-31 → 2021-08-31	+1054.54%	S3 · 2020-2021 锂电大牛到历史最高	5.43↑17.38	16.26↑138.41
S4	2021-08-31 → 2024-02-05	-79.51%	S4 · 2021-2024 锂价崩盘	17.38↓1.31	138.41↓5.44
S5	2024-02-05 → 2026-05-06	+199.08%	S5 · 2024-2026 触底复苏	1.31↑4.13	5.44↑50.38
S6	2026-05-06 → 2026-09-29	-52.43%	S6 · 2026 至今：周期劫重来	4.13↓1.89	50.38↓14.21

天花板锚点对照（PB 口径）

一、市场空间：全球锂需求由动力电池转向储能，赣锋全球权益资源超 1 亿吨 LCE，资源自给率是全行业最高的一档。空间不构成瓶颈，产能也不是。

二、份额：2025 年锂系列产量 18.24 万吨 LCE（+40.05%）、销量 18.48 万吨（+42.47%），产销率超过 1，说明卖得掉。

三、利润结构：2026H1 锂化合物分部毛利率 42.44%，电池分部只有 12.43%。集团利润几乎全在上游，下游是量不是利。

四、代价：碳酸锂 22 个月从 60 万跌到 7-8 万元，2024 年直接亏损 20.74 亿。海外资源负债在上行期是杠杆，在下行期是包袱——这是这行最贵的一课。

PB 27.85×

上市首日

PE 138.12 / PS 18.58，同日市值 59.20 亿；两年后 PB 打到 3.15 倍锂价还没起来

PB 1.31×

上市绝对底

PS 1.60 同日创上市新低，PE 只有 5.44 倍，而当年归母 -20.74 亿是 16 年唯一一次年度亏损

PB 17.38×

上市绝对顶

PE 138.41 / PS 43.91 同日同高，市值 3162.45 亿；2022 年归母 205.04 亿也是历史峰值

PB 5.43×

锂价退潮底

PE 16.26 / PS 4.98，2018 年首次增收不增利，2019 年归母只剩 3.58 亿

PB 1.89×

当前

PE 14.21（10.4% 分位）/ PS 2.41（6.6% 分位），距 2021 最高回撤 70.9%，而 2026H1 归母已 42.57 亿

扣非净利润与毛利率轨迹

指标	2008	2009	2010	2011	2012	2013	2014	2015	2016	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2023	2024	2025	2026H1
收入（亿元）	2.41	2.47	3.60	4.75	6.28	6.86	8.69	13.54	28.44	43.83	50.04	53.42	55.24	111.62	418.23	329.72	189.06	230.82	230.97
扣非归母（亿元）	0.31	0.30	0.39	0.47	0.59	0.64	0.74	1.06	4.74	11.94	12.56	6.94	4.02	29.07	199.52	26.76	-8.87	-3.85	38.48
毛利率（%）	30.05	25.70	22.77	21.11	21.74	23.23	21.36	21.78	34.57	40.47	36.10	23.50	21.38	39.81	49.50	13.88	10.82	15.72	31.51
ROE（%）	19.64	15.68	5.45	6.55	7.35	4.80	5.31	5.66	19.06	29.58	15.85	8.31	3.76	13.28	45.30	5.69	-2.12	-0.85	7.98

数据区间：2008-2025 年报 + 2026 半年报，共 19 期。

规模与盈利完全脱钩：营收 2010 年 3.60 亿到 2022 年 418.23 亿是 116 倍，但毛利率在 13.88%（2023）与 49.50%（2022）之间来回摆，没有趋势。归母的绝对值是碳酸锂价格的函数。

唯一一次年度亏损：2024 年归母 -20.74 亿、摊薄 ROE -2.12%，而当年营收还有 189.06 亿。

2026H1 才算真正扭亏：2025 年归母 16.13 亿但扣非 -3.85 亿（靠非经常项）；2026H1 扣非 38.48 亿、扣非/归母 90.4%、毛利率 31.51%——利润质量在这一期才干净。

阶段叙事详解

区间：2010-08-10 → 2012-12-03峰谷幅度：188.51%天花板锚：27.85 → 3.15PE：138.12 → 38.15

📌 关键事件

▸2010-08-10 深交所上市，首日前复权 4.18 元，PB 27.85 / PE 138.12 / 市值 59.20 亿
▸2011 年锂概念退潮，公司随题材泡沫回落
▸2012-12-03 见 1.74 元，上市绝对底，PB 3.15 倍 / PS 4.08 倍

📖 叙事逻辑详解

背景：2010 年是「锂概念」第一次被 A 股定价，赣锋作为唯一的锂资源+锂盐一体化标的被当成新能源成长股；2011 年锂电池尚无真实需求，题材先行。

催化事件：2012-12-03 见 1.74 元，为上市以来最低，同日 PB 3.15 倍、PS 4.08 倍。

叙事变化：从「新能源锂资源第一股」退回「区域锂盐厂」，成长溢价被清零。

PE/PB 验证：PB 27.85 → 3.15 倍、PE 138.12 → 38.15 倍（均值 87.84），PS 18.58 → 4.08 倍。三项同向下杀，但 PE 的降幅远小于 PB，因为利润在增长、净资产也在增长。

💡 核心洞察：上市首日 PB 27 倍是「锂」这个字给的，两年后锂价还没起来，估值先被打回 3 倍。

📐 核心结论

赣锋锂业十六年把「锂价上涨的杠杆」和「锂价下跌的放大器」都演了一遍。股价从 12.89 元涨到 148.82 元、市值 3162.45 亿只用了 628 个交易日；随后三年跌 79.51%，2024 年亏损 20.74 亿。今天 43.38 元，PE 14.21 在 10.4% 分位、PB 1.89 在 11.5% 分位——但 2026H1 归母已经 42.57 亿，扣非 38.48 亿。

估值体系如何随身份切换重建

S3 涨的是利润不是估值

2019-01 到 2021-08 涨 1054.54%，PB 从 5.43 涨到 17.38 倍只有 3.2 倍，而归母从 3.58 亿涨到 2022 年的 205.04 亿。这一段是全库少见的估值与盈利同向。

→

S4 三年跌掉 79.51%

PB 从 17.38 跌到 1.31 倍、PE 从 138.41 一路到 5.44 倍再转负。2022 年刚创下 205.04 亿的利润纪录，2024 年就亏 20.74 亿——周期股的顶和底是同一枚硬币。

→

S5 复苏是真的扭亏

2025 年归母 16.13 亿但扣非 -3.85 亿，靠非经常项；2026H1 扣非 38.48 亿、扣非/归母 90.4%、毛利率 31.51%。利润质量在这一期才干净。

→

上下游利润极度不均衡

2026H1 锂化合物分部营收 141.97 亿、毛利率 42.44%；电池分部收入 78.31 亿、毛利率只有 12.43% 且同比 -1.74pct。集团利润全在上游。

→

PE 在周期底永远最低

2024-02-05 PB 1.31 倍创上市新低，同日 PE 只有 5.44 倍。低 PE 不是安全垫，是分母还没塌完。

碳��锂价格振幅2022-11 近 60 万元/吨 → 2024 年 7-8 万元/吨，22 个月跌 86%+；2026 年 5 月重回 20 万元、6 月回落至 15.6-16 万元

分部毛利率剪刀差2026H1 锂化合物 42.44% vs 电池 12.43%，差 30.01pct；电池收入 78.31 亿却只贡献有限利润

利润质量拐点2025 年归母 16.13 亿 / 扣非 -3.85 亿（-23.9%）；2026H1 归母 42.57 亿 / 扣非 38.48 亿（90.4%）

💡 投资方法论核心启示

📅

1. 周期股看 PB 底，不看 PE 底

2024-02-05 PB 1.31 倍、PS 1.60 倍同日创上市新低，而当日 PE 只有 5.44 倍——PE 在周期底永远是最低的，不能当安全垫。

⚖️

2. 利润的绝对值是价格的函数

营收 2010 年 3.60 亿到 2022 年 418.23 亿是 116 倍，但毛利率在 13.88% 到 49.50% 之间来回摆，没有趋势。规模不是这行的护城河。

📑

3. 上下游毛利率要分开看

2026H1 锂化合物毛利率 42.44%、电池只有 12.43%，集团利润全在上游。看锂股不能只看集团毛利率，分部才是真相。

💡 操作建议

✅ 当前状态与观察条件（2026-09）

43.38 元，PE 14.21 倍（10.4% 分位）、PB 1.89 倍（11.5%）、PS 2.41 倍（6.6%），市值 909.55 亿，距 2021-08-31 历史最高 148.82 元回撤 70.9%。2025 年营收 230.82 亿（+22.08%）、归母 16.13 亿、扣非 -3.85 亿；2026H1 营收 230.97 亿（+175.75%）、归母 42.57 亿、扣非 38.48 亿。

①锂价在 15-20 万区间能不能站住：2026H1 碳酸锂均价 14.96-17.7 万元/吨，5 月触及 20 万元、6 月回落到 15.6-16 万元。看三季报的锂化合物分部毛利率——42.44% 对应的是上半年均价，跌破 15 万会直接压到 30% 以下。

②电池分部的 12.43% 能不能提上去：2026H1 电池系列收入 78.31 亿（+163.22%），毛利率却只有 12.43%（-1.74pct），靠 314Ah 常规电芯满产撑量。看大电芯（588Ah / 648Ah）能不能贡献溢价——量在涨不等于利在涨。

③海外资源负债在什么位置：Goulamina 一期已接近满产、2026H1 产锂精矿 23.38 万吨。看三季报的财务费用与汇兑——锂价上行时它是杠杆，下行时它是放大亏损的乘数。

三者里①最硬、②最急：①决定整个集团利润的分子，②决定下游 78 亿收入是不是只能赚辛苦钱。上行是锂价站稳 17 万以上、大电芯毛利率破 15%；下行风险是锂价回落叠加电池端价格战，PB 1.89 倍的 11.5% 分位可能只是周期中段。

风险提示：① 碳酸锂 2026 年 6 月已从 5 月 20 万元/吨高点回落，锂价二次探底会直接压缩 42.44% 的分部毛利率。 ② 2024 年是 16 年唯一一次年度亏损（-20.74 亿），下行期亏损幅度没有下限。 ③ 海外资源负债（Mount Marion、Cauchari-Olaroz、Goulamina）在下行期从杠杆变包袱，2025 年锂系列平均售价同比 -24.79% 已体现。 ④ 电池分部毛利率 12.43% 且同比下降，314Ah 常规电芯同质化竞争激烈，量增利不增的格局短期难改。 ⑤ 当前 PB 1.89 倍在 11.5% 分位，但周期股的低分位可能持续多年，2012-12-03 的 PB 3.15 倍至今未被有效收复。

🔭市场预期差（Variant View）

核心分歧：规模优势 vs 商品化压力

✅ 多头认为市场忽略了

🏆全球锂资源布局最完整（锂辉石+盐湖+云母+黏土）
📈Q1 2026净利润18.37亿爆发，锂系列产品出货+42%
⚡Cauchari盐湖+Goulamina锂辉石，资源自给率50%→60%+
🔋固态电池已批量交付，储能电芯314Ah持续放量

⚠️ 空头认为市场过度关注

⚠️锂价波动剧烈，盈利极不稳定（2024年亏损20.74亿）
💸财务费用15.34亿(+76%)，长期借款180亿，负债率约54%
🌍马里/阿根廷/澳大利亚，地缘政治+汇率风险
📉FY2025扣非净利润-3.85亿，主业实际仍亏损

多空博弈观点

多头 2310 票vs空头 2160 票

🟢 多头观点

增持 · ¥¥55

🏆 全球锂资源布局最完整

锂辉石(Marion/Goulamina)+盐湖(CO/Mariana/PPG)+云母+黏土，权益资源量全球前列，资源端护城河极深

320票

📈 锂价反转，Q1 2026净利润爆发

Q1 2026净利润18.37亿(+616%)，锂系列产品出货18.5万吨LCE同比+42%，验证需求强劲

290票

⚡ Cauchari-Olaroz盐湖满产在即

阿根廷CO盐湖4万吨LCE产能逐步爬坡，预计2026年产出3.5-4万吨，低成本盐湖改善盈利

260票

🧪 Goulamina一期投产，锂辉石自给提升

马里Goulamina一期50.6万吨锂精矿2025年产出33.66万吨，2026年目标满产，自给率60%+

230票

🔋 锂电池业务高增长，固态电池领先

2025年电池收入82亿(+40%)，固态电池已批量交付(320-500Wh/kg)，储能电芯314Ah持续放量

200票

🔴 空头观点

观望 · ¥¥37

⚠️ 锂价波动剧烈，盈利极不稳定

2024年锂价从50万跌至8万，赣锋亏损20.74亿；锂价波动±80%，盈利极不稳定

310票

💸 财务费用高企，负债持续扩张

2025年财务费用15.34亿(+76%)，长期借款180亿，资产负债率约54%，杠杆风险上升

280票

🌍 海外项目地缘政治风险

马里(西非)/阿根廷(南美)/澳大利亚，政策变化和汇率波动影响海外项目和收益稳定性

250票

🔋 扣非净利润仍为负，主业盈利压力大

FY2025扣非净利润-3.85亿，非经常损益19.98亿（处置资产+金融资产），主业实际仍亏损

220票

核心分歧维度 · 裁判评判

分歧维度 · 多头观点

投票

空头观点 · 裁判

锂价反转持续性新能源汽车+储能需求爆发，锂价有望维持12-15万

240/200

供给放量超预期，锂价可能跌回8-10万多头略占优

资源自给率提升CO盐湖+Goulamina爬坡，自给率50%→60%+

230/180

新项目爬产阶段成本偏高，自给率提升慢于预期多头略占优

扣非盈利改善锂盐量价齐升，扣非净利润转正

200/220

FY2025扣非-3.85亿，主业实际仍亏损待观察

高负债压力锂价上涨改善现金流，偿债压力缓解

120/320

有息负债扩张，财务费用15亿+，现金流压力大空头略占优

估值FY2026E PE约20x，处于历史中低位

220/180

FY2025扣非仍亏，PE参考意义有限平局

⚖️

Hermes 裁判点评

评分 6.4/10 · 中性偏空

全球锂业龙头，全产业链布局（锂辉石+盐湖+云母+黏土+锂电池+回收）。26H1营收¥230.97亿（+175.75%）/归母¥42.57亿（25H1 -¥5.31亿，扭亏+¥47.88亿）/扣非+521.56%，锂化合物毛利率42.44%（+34pct）；Goulamina满产23.38万吨、储能电芯满产100%。26H1后评级上调至强烈买入，胜率70%，目标价¥45-55（中值¥50），建议仓位12-15%。

盈利能力

7/10

竞争格局

7/10

成长性

8/10

地缘风险

5/10

估值合理度

5/10

最高优先级跟踪指标

锂价（万元/吨）当前 H1先扬后抑：锂精矿+35-45% YTD（$2150-2270/t），5月高点后回调 | >15万=多头

锂化合物毛利率当前 26H1 42.44%（+34pct 炸裂） | >40%=多头

资源自给率当前 Goulamina满产23.38万吨锂精矿 / Cauchari-Olaroz 1.9万吨（爬坡提升） | >60%=多头

仓位建议

¥49.09（当前）12-15% 已进入报告目标区间下段（¥45-55），vs 中值 ¥50 仅 +1.9%；PE-TTM 16.1x 合理偏低

¥45以下15-20% 跌回区间下方可向凯利 1/2 上限（20%）靠拢

¥55+减配接近目标上沿，兑现部分收益

财务分析

核心财务指标（FY2021-FY2025）

指标	FY2021	FY2022	FY2023	FY2024	FY2025
营收(亿元)	111.62	418.23	329.72	189.06	230.82
YoY	+84%	+275%	-21%	-43%	+22%
毛利(亿元)	35.28	165.73	110.63	30.25	35.09
毛利率	31.6%	39.6%	33.5%	16.0%	15.2%
营业利润(亿元)	52.0	210.0	56.0	-3.57	16.16
营业利润率	46.6%	50.2%	17.0%	-1.89%	7.0%
净利润(亿元)	52.28	205.04	49.47	-20.74	16.13
净利率	46.8%	49.0%	15.0%	-10.95%	7.0%
EPS(元)	3.64	10.18	2.46	-1.03	0.77
ROE	23.9%	61.41%	10.84%	-4.60%	3.1%
经营现金流(亿元)	26.20	124.91	1.46	51.61	29.45

营收走势（亿元）

毛利率 / 净利率 / ROE

深度分析

全球锂业龙头，全产业链布局（锂辉石+盐湖+云母+黏土+锂盐加工+锂电池+回收），垂直整合模式构建护城河，受益于新能源汽车和储能爆发。

业务	收入占比	商业模式
锂系列产品	56.0%	碳酸锂/氢氧化锂/金属锂等40+产品，服务新能源和储能
锂电池系列	36.0%	动力/储能/消费/固态电池，覆盖五大类二十余种产品
其他业务	8.0%	锂电池回收（7万吨处理能力，锂回收率94%）
合计	100%

核心资产不是产能数字，而是全球最完整的锂资源全产业链布局和垂直整合模式（资源+锂盐+电池+回收一体化）。

估值分析

极端打击

¥35-55%

Davis双杀 · 锂价跌回7万以下

基础悲观

¥50-35%

Davis双杀 · 锂价维持9-11万

裁判中性区间

¥75-3%

SOTP+DCF · 多空逻辑兑现一半

中性偏多

¥100+30%

DCF · 基准情景

多头中性

¥120+55%

SOTP · 20x 2026E PE

多头乐观

¥145+88%

DCF · 锂价15万+自给率60%+

投资跟踪池框架

综合置信度 74.8%

跟踪指标库

核心逻辑	跟踪指标	状态	FY26Q3验证
L1 锂价反转驱动	锂价走势和市场供需目标锂价维持11万以上	✅	FY2025：营收230.82亿(+22%)，Q1 2026爆发(+144%)
L2 资源自给率提升	CO盐湖+Goulamina产量爬坡目标自给率>55%	⚠️	FY2025：自给率约50%，CO盐湖3.41万吨，Goulamina 33.66万吨
L3 毛利率企稳回升	季度毛利率目标>18%	⚠️	FY2025：15.2%（底部），Q4 19.6%
L4 高负债压力	有息负债和财务费用目标财务费用率<5%	⚠️	FY2025：财务费用15.34亿(+76%)，负债率约54%
L5 锂电池业务高增长	电池收入增速和毛利率目标电池收入>100亿	✅	FY2025：电池收入82亿(+40%)，毛利率14.6%

置信度演变（贝叶斯更新）

逻辑	初始	Q2	Q3	当前	权重	加权
L1 锂价反转驱动	30%	40%	55%	75%	25%	18.75%
L2 资源自给率提升	35%	45%	50%	55%	25%	13.75%
L3 毛利率企稳回升	30%	28%	25%	40%	20%	8.00%
L4 高负债压力	25%	30%	35%	40%	20%	8.00%
L5 锂电池业务高增长	20%	30%	40%	55%	10%	5.50%
综合	—	—	—	74.8%	100%	74.8%

贝叶斯更新规则

大幅超预期

+20%~+30%

略超预期

+10%~+20%

符合预期

0%~+10%

略低于预期

-10%~-20%

大幅低于预期

-25%~-40%

仓位建议（凯莉公式）

上涨空间

+98%

¥57.96→¥100

下跌空间

-30%

极端情景

盈亏比

3.3:1

98/30

凯莉公式：f* = 74.8% − 30/98×100% = 44.2%

理论仓位：67.2%

上限约束：min(67.2%×0.8, 40%) = 40%

建议仓位：35-40%

📌 FY26Q3会议纪要：置信度 69.8%→74.8%（+5%），建议仓位由 30%→35-40%

综合置信度

69.8%74.8%100%

Q3前FY26Q3 ↑+5%100%

关键跟踪节点

2025-11FY2026 Q2季报✅ 已发布

2026-03FY2026 Q3季报+会议纪要✅ 已发布

2026-05FY2026年报⏳ 待发布

2026-08FY2027 Q1财报⏳ 待发布

⚖️ 综合置信度与仓位建议详见上方「管理层Flag追踪 & 置信度」（含胜率、凯利仓位、贝叶斯更新与投资逻辑检验表）；最新一期（26H1）结论：胜率 70%（55% 上调）、建议仓位 12-15%、评级 🟢 强烈买入（增持上调），目标价 ¥45-55 A / HK$50-65 H。

📈业绩跟踪

共 1 期

▶2026 H1 中报已披露

2026-08-30

营收 ¥230.97 亿(+175.75%)/归母 ¥42.57 亿扭亏(+¥47.88 亿)、扣非 +521.56%、锂化合物毛利率 42.44%(+34pct)、Goulamina 满产 → 评级上调强烈买入（胜率 70%、仓位 12-15%）

📋研究记录

共 8 份报告 · 显示 2 份 · 数据库接入后支持在线阅读

2026-04-14裁判

多空对比裁判报告

赣锋锂业_多空对比裁判_20260503.md