🌀 宏观策略
基于美林时钟与流动性传导链 · 实时追踪美中宏观 · 输出象限判定与资产配置建议
数据更新：2026/9/11 11:35:00
🧭美林时钟大盘
🇺🇸美国
美国 · 美林时钟
当前位于 过热 象限（置信度 34%）
GDP ↑→CPI ↑
复苏象限
Recovery
23%
概率
💡 经济回暖 + 通胀回落
📊 GDP 加速 + CPI 见顶回落 + 失业下降 + PMI 重回荣枯线上
🏛️ Fed 处于降息周期 / 中国宽货币
🎯 驱动指标（美国）
#1CPI（城市消费者）
2.90% YoY↑
#2PPI（制成品）
2.50% YoY↑
💼 资产配置速览
股
55%
债
10%
商品
15%
现金
10%
黄金
10%
📊查看定量分解23% 是怎么来的展开 ↓收起 ↑
📐 概率分解（共 4 项贡献指标）· 当前象限概率 23%
指标
当前值
命中规则
得分×权重
贡献
DFF
有效联邦基金利率
3.75
→ 0.00
复苏×0.30
v=3.75 ∈ [2.5, 4.5)（中性利率）
0.30×25
7.5
CPIAUCSL
CPI（城市消费者）
2.90
↑ 0.30
复苏×0.30
v=2.90 ∈ [2, 3]（温和通胀）
0.30×15
4.5
VIXCLS
VIX 恐慌指数
17.80
↑ 1.60
复苏×0.20
v=17.80 ∈ [12, 20)（中性）
0.20×10
2.0
PPIFIS
PPI（制成品）
2.50
↑ 0.20
复苏×0.30
v=2.50 ∈ [2, 3]（温和通胀）
0.30×0
0.0
💡 该象限归一化概率 = 23%，来自 4 项指标贡献（解释规则见左侧"命中规则"列）。
注：顶部象限卡片的大数字与此处完全一致（同一份 classifyUS/classifyCN 结果）。
📍 当前象限
过热象限
Overheat
34%
概率
💡 经济过热 + 通胀粘性
📊 GDP 高位 + CPI >3% + 失业低位 + PMI >55 + 商品强
🏛️ Fed 加息末期 / 中国紧信用
🎯 驱动指标（美国）
#110年期美债收益率
4.80%↑
#2美元指数 (广义)
102.45index↑
#3CPI（城市消费者）
2.90% YoY↑
💼 资产配置速览
股
35%
债
10%
商品
30%
现金
10%
黄金
15%
📊查看定量分解34% 是怎么来的展开 ↓收起 ↑
📐 概率分解（共 6 项贡献指标）· 当前象限概率 34%
指标
当前值
命中规则
得分×权重
贡献
DGS10
10年期美债收益率
4.80
↑ 0.02
过热×0.60
v=4.80 ≥ 4.5 且 delta≥0（限制性利率+加息）
0.60×15
9.0
DTWEXBGS
美元指数 (广义)
102.45
↑ 0.27
过热×0.60
v=102.45 ≥ 4.5 且 delta≥0（限制性利率+加息）
0.60×10
6.0
DFF
有效联邦基金利率
3.75
→ 0.00
过热×0.20
v=3.75 ∈ [2.5, 4.5)
0.20×25
5.0
CPIAUCSL
CPI（城市消费者）
2.90
↑ 0.30
过热×0.30
v=2.90 ∈ [2, 3]
0.30×15
4.5
VIXCLS
VIX 恐慌指数
17.80
↑ 1.60
过热×0.20
v=17.80 ∈ [12, 20)
0.20×10
2.0
PPIFIS
PPI（制成品）
2.50
↑ 0.20
过热×0.30
v=2.50 ∈ [2, 3]
0.30×0
0.0
💡 该象限归一化概率 = 34%，来自 6 项指标贡献（解释规则见左侧"命中规则"列）。
注：顶部象限卡片的大数字与此处完全一致（同一份 classifyUS/classifyCN 结果）。
备选
衰退象限
Recession
24%
概率
💡 经济衰退 + 通缩压力
📊 GDP 负增长 + CPI <2% + 失业急升 + PMI <50 下行 + VIX >25
🏛️ Fed 大幅降息 + QE / 中国降准降息
🎯 驱动指标（美国）
#1ISM 制造业 PMI
48.70index↓
#2失业率
4.20%↑
#3CPI（城市消费者）
2.90% YoY↑
💼 资产配置速览
股
25%
债
40%
商品
10%
现金
15%
黄金
10%
📊查看定量分解24% 是怎么来的展开 ↓收起 ↑
📐 概率分解（共 4 项贡献指标）· 当前象限概率 24%
指标
当前值
命中规则
得分×权重
贡献
NAPM
ISM 制造业 PMI
48.70
↓ 0.40
衰退×0.60
v=48.70 ∈ [47, 49)（收缩）
0.60×15
9.0
CPIAUCSL
CPI（城市消费者）
2.90
↑ 0.30
衰退×0.20
v=2.90 ∈ [2, 3]
0.20×15
3.0
UNRATE
失业率
4.20
↑ 0.10
衰退×0.30
delta=0.10 > 0
0.30×10
3.0
PPIFIS
PPI（制成品）
2.50
↑ 0.20
衰退×0.20
v=2.50 ∈ [2, 3]
0.20×0
0.0
💡 该象限归一化概率 = 24%，来自 4 项指标贡献（解释规则见左侧"命中规则"列）。
注：顶部象限卡片的大数字与此处完全一致（同一份 classifyUS/classifyCN 结果）。
滞胀象限
Stagflation
19%
概率
💡 增长停滞 + 通胀高企
📊 GDP 下行 + CPI >4% + 失业上升 + PMI 收缩 + 油价高
🏛️ Fed 紧缩持续 / 中国被动紧缩
🎯 驱动指标（美国）
#110年期美债收益率
4.80%↑
#2美元指数 (广义)
102.45index↑
#3失业率
4.20%↑
💼 资产配置速览
股
20%
债
10%
商品
30%
现金
20%
黄金
20%
📊查看定量分解19% 是怎么来的展开 ↓收起 ↑
📐 概率分解（共 4 项贡献指标）· 当前象限概率 19%
指标
当前值
命中规则
得分×权重
贡献
DGS10
10年期美债收益率
4.80
↑ 0.02
滞胀×0.30
v=4.80 ≥ 4.5（高利率压制）
0.30×15
4.5
NAPM
ISM 制造业 PMI
48.70
↓ 0.40
滞胀×0.30
v=48.70 ∈ [47, 49)
0.30×15
4.5
DTWEXBGS
美元指数 (广义)
102.45
↑ 0.27
滞胀×0.30
v=102.45 ≥ 4.5（高利率压制）
0.30×10
3.0
UNRATE
失业率
4.20
↑ 0.10
滞胀×0.30
delta=0.10 > 0（失业上升）
0.30×10
3.0
💡 该象限归一化概率 = 19%，来自 4 项指标贡献（解释规则见左侧"命中规则"列）。
注：顶部象限卡片的大数字与此处完全一致（同一份 classifyUS/classifyCN 结果）。
循环
当前判定：过热（34%）·次可能：衰退（24%）
I 复苏 → II 过热 → III 滞胀 → IV 衰退 → I 复苏 ↻
美国
过热（Overheat）
置信度
34%
⚠️ 置信度提示
判定置信度低，4 象限概率接近，强烈建议结合其他定性因素综合判断。
模型基于历史宏观模式，外部冲击（疫情、地缘冲突、技术革命等）可能导致判定偏差。 建议结合定性因素综合判断，不要机械依赖模型输出。
流动性阶段：中性
资产配置建议
股票
35%
债券
10%
商品
30%
现金
10%
黄金
15%
↑ 超配行业
能源材料黄金股资源股
↓ 低配行业
长久期成长股REITs公用事业
📚 已知偏差案例与原因
模型基于历史宏观模式 + 当前数据推导象限，但市场常受外部冲击影响而偏离"教科书路径"。以下是已识别的典型偏差案例：
2020 H1 · 疫情冲击✗ 偏差
模型预期：II 过热（2019 Q4 数据延续）
实际：IV 衰退（疫情驱动）
偏差原因：外生公共卫生事件导致供应链断裂 + 强制封锁，模型未纳入非常规冲击维度。
2022 Q2 · 俄乌冲突✗ 偏差
模型预期：III 滞胀（已部分捕捉）
实际：III 滞胀，但大宗商品反应远超模型
偏差原因：地缘冲突推升能源/粮食价格短期 30%+，模型对极端商品冲击反应不足。
2023 H1 · Fed 末次加息 + PMI 收缩✗ 偏差
模型预期：IV 衰退（市场预期已转向）
实际：II 过热（模型判定）
偏差原因：模型看 Fed 仍在升息（delta=+0.25）判定 II，但市场已预期 7 月见顶，函数对前瞻性政策预期反应滞后。
2024 Q3 · 软着陆预期形成✗ 偏差
模型预期：I 复苏
实际：I 复苏（准确）
偏差原因：Fed 降息 50bp + CPI 见顶 + 失业未升 = 教科书复苏场景。模型表现良好。
💡 使用建议：本模块输出概率性判定，置信度低于 50% 时更应结合定性因素（重大政策变化、地缘冲突、技术革命、突发疫情等）。 偏差不是 bug，是模型边界——定期补充偏差案例库（每月复盘）是提升判定质量的最佳路径。
🇨🇳中国
中国 · 美林时钟
当前位于 复苏 象限（置信度 36%）
GDP ↑→CPI ↑
📍 当前象限
复苏象限
Recovery
36%
概率
💡 经济回暖 + 通胀回落
📊 GDP 加速 + CPI 见顶回落 + 失业下降 + PMI 重回荣枯线上
🏛️ Fed 处于降息周期 / 中国宽货币
🎯 驱动指标（中国）
#1制造业 PMI
50.40index↑
#2M2 同比
8.80%↑
#3社会融资规模存量同比
8.50%↑
💼 资产配置速览
股
55%
债
10%
商品
15%
现金
10%
黄金
10%
📊查看定量分解36% 是怎么来的展开 ↓收起 ↑
📐 概率分解（共 6 项贡献指标）· 当前象限概率 36%
指标
当前值
命中规则
得分×权重
贡献
CN_SHRZ_YOY
社会融资规模存量同比
8.50
↑ 0.10
复苏×0.40
v=8.50 ∈ [8, 10] 且 delta≥0（社融企稳）
0.40×20
8.0
CN_PMI
制造业 PMI
50.40
↑ 0.30
复苏×0.50
v=50.40 ∈ [50, 55)（温和扩张）
0.50×15
7.5
CN_LPR_1Y
CN_LPR_1Y
3.00
→ 0.00
复苏×0.30
v=3.00 ∈ [2.5, 4.5)（中性利率）
0.30×15
4.5
CN_LPR_5Y
CN_LPR_5Y
3.50
→ 0.00
复苏×0.30
v=3.50 ∈ [2.5, 4.5)（中性利率）
0.30×15
4.5
CN_M2_YOY
M2 同比
8.80
↑ 0.10
复苏×0.40
v=8.80 ∈ [8, 10] 且 delta≥0（社融企稳）
0.40×10
4.0
CN_EXPORT_YOY
出口同比（美元）
7.20
↑ 0.40
复苏×0.40
v=7.20 > 5（外需稳）
0.40×10
4.0
💡 该象限归一化概率 = 36%，来自 6 项指标贡献（解释规则见左侧"命中规则"列）。
注：顶部象限卡片的大数字与此处完全一致（同一份 classifyUS/classifyCN 结果）。
过热象限
Overheat
21%
概率
💡 经济过热 + 通胀粘性
📊 GDP 高位 + CPI >3% + 失业低位 + PMI >55 + 商品强
🏛️ Fed 加息末期 / 中国紧信用
🎯 驱动指标（中国）
#1美元兑人民币
7.12↑
#2M2 同比
8.80%↑
#3社会融资规模存量同比
8.50%↑
💼 资产配置速览
股
35%
债
10%
商品
30%
现金
10%
黄金
15%
📊查看定量分解21% 是怎么来的展开 ↓收起 ↑
📐 概率分解（共 7 项贡献指标）· 当前象限概率 21%
指标
当前值
命中规则
得分×权重
贡献
CN_SHRZ_YOY
社会融资规模存量同比
8.50
↑ 0.10
过热×0.20
v=8.50 ∈ [8, 10]
0.20×20
4.0
CN_LPR_1Y
CN_LPR_1Y
3.00
→ 0.00
过热×0.20
v=3.00 ∈ [2.5, 4.5)
0.20×15
3.0
CN_LPR_5Y
CN_LPR_5Y
3.50
→ 0.00
过热×0.20
v=3.50 ∈ [2.5, 4.5)
0.20×15
3.0
CN_USDCNY
美元兑人民币
7.12
↑ 0.02
过热×0.60
v=7.12 ≥ 4.5 且 delta≥0（限制性利率+加息）
0.60×5
3.0
CN_PMI
制造业 PMI
50.40
↑ 0.30
过热×0.20
v=50.40 ∈ [50, 55)
0.20×15
3.0
CN_M2_YOY
M2 同比
8.80
↑ 0.10
过热×0.20
v=8.80 ∈ [8, 10]
0.20×10
2.0
CN_EXPORT_YOY
出口同比（美元）
7.20
↑ 0.40
过热×0.20
v=7.20 > 5
0.20×10
2.0
💡 该象限归一化概率 = 21%，来自 7 项指标贡献（解释规则见左侧"命中规则"列）。
注：顶部象限卡片的大数字与此处完全一致（同一份 classifyUS/classifyCN 结果）。
备选
衰退象限
Recession
24%
概率
💡 经济衰退 + 通缩压力
📊 GDP 负增长 + CPI <2% + 失业急升 + PMI <50 下行 + VIX >25
🏛️ Fed 大幅降息 + QE / 中国降准降息
🎯 驱动指标（中国）
#1GDP 同比
5.20%↑
#2
2.30→
#3CPI 同比
0.80%↑
💼 资产配置速览
股
25%
债
40%
商品
10%
现金
15%
黄金
10%
📊查看定量分解24% 是怎么来的展开 ↓收起 ↑
📐 概率分解（共 4 项贡献指标）· 当前象限概率 24%
指标
当前值
命中规则
得分×权重
贡献
CN_MLF_1Y
CN_MLF_1Y
2.30
→ 0.00
衰退×0.70
v=2.30 < 2.5（极宽松，衰退期刺激）
0.70×15
10.5
CN_PPI_YOY
PPI 同比
-2.10
↑ 0.40
衰退×0.70
v=-2.10 < 1（通缩）
0.70×15
10.5
CN_CPI_YOY
CPI 同比
0.80
↑ 0.30
衰退×0.70
v=0.80 < 1（通缩）
0.70×10
7.0
CN_GDP_YOY
GDP 同比
5.20
↑ 0.20
衰退×0.80
v=5.20 < 47（深度收缩）
0.80×0
0.0
💡 该象限归一化概率 = 24%，来自 4 项指标贡献（解释规则见左侧"命中规则"列）。
注：顶部象限卡片的大数字与此处完全一致（同一份 classifyUS/classifyCN 结果）。
滞胀象限
Stagflation
19%
概率
💡 增长停滞 + 通胀高企
📊 GDP 下行 + CPI >4% + 失业上升 + PMI 收缩 + 油价高
🏛️ Fed 紧缩持续 / 中国被动紧缩
🎯 驱动指标（中国）
#1美元兑人民币
7.12↑
💼 资产配置速览
股
20%
债
10%
商品
30%
现金
20%
黄金
20%
📊查看定量分解19% 是怎么来的展开 ↓收起 ↑
📐 概率分解（共 2 项贡献指标）· 当前象限概率 19%
指标
当前值
命中规则
得分×权重
贡献
CN_USDCNY
美元兑人民币
7.12
↑ 0.02
滞胀×0.30
v=7.12 ≥ 4.5（高利率压制）
0.30×5
1.5
CN_GDP_YOY
GDP 同比
5.20
↑ 0.20
滞胀×0.10
v=5.20 < 47
0.10×0
0.0
💡 该象限归一化概率 = 19%，来自 2 项指标贡献（解释规则见左侧"命中规则"列）。
注：顶部象限卡片的大数字与此处完全一致（同一份 classifyUS/classifyCN 结果）。
循环
当前判定：复苏（36%）·次可能：衰退（24%）
I 复苏 → II 过热 → III 滞胀 → IV 衰退 → I 复苏 ↻
中国
复苏（Recovery）
置信度
36%
⚠️ 置信度提示
判定置信度中等，4 象限差异不明显，实际可能在相邻象限之间漂移。
模型基于历史宏观模式，外部冲击（疫情、地缘冲突、技术革命等）可能导致判定偏差。 建议结合定性因素综合判断，不要机械依赖模型输出。
流动性阶段：中性
资产配置建议
股票
55%
债券
10%
商品
15%
现金
10%
黄金
10%
↑ 超配行业
工业材料可选消费金融
↓ 低配行业
公用事业必需消费长期国债
📐 判定方法论
美林时钟四象限基于"经济增长（PMI/失业/GDP）× 通胀（CPI/PPI）"二维分类，叠加货币政策方向作为修正信号。
判定流程：每项指标按当前读数 + 环比方向打分（I/II/III/IV 四象限概率），加权汇总后归一化，取最高概率象限作为主判定。权重详见判定方法论页。
历史回测（2022/2023/2024 三个典型周期）：准确率 2/3。边界案例（PMI 收缩期 + Fed 末次加息）属于结构性盲点。
🇺🇸美国指标
📊 美国 8 个宏观指标汇总
📊 8 个宏观指标汇总 · 当前最新值 / 市场预期 / 代表含义
指标
当前最新值
市场预期方向
代表含义
💰
有效联邦基金利率
DFF
3.75%→0.00
Fed 维持当前利率水平
宽松货币环境支撑风险资产估值
📈
10 年期美债收益率
DGS10
4.80%↑0.02
期限溢价 / 通胀预期↑
期限溢价上行，全球金融条件收紧
💵
广义美元指数
DX-Y.NYB
98.81↓0.34
美元弱 → 新兴市场资金流入
美元资产回报率下降，资金外流寻找机会
🌡️
CPI 同比
CPIAUCSL
2.90%↑0.30
通胀粘性 → Fed 鹰派压力
通胀接近 Fed 目标，降息空间打开
👷
失业率
UNRATE
4.20%↑0.10
就业恶化 → 衰退风险升温
就业市场健康，消费支撑基本面
🏭
ISM 制造业 PMI
NAPM
48.70↓0.40
制造业收缩 → 衰退信号
制造业景气收缩，需警惕衰退风险
⛽
PPI 制成品
PPIFIS
2.50%↑0.20
上游通胀 → 传导至消费
上游价格压力向下游传导，CPI 难降
😨
VIX 恐慌指数
VIXCLS
17.80↑1.60
避险情绪↑ → risk-off
市场情绪稳定，风险资产偏好回升
📋 8 个指标卡片网格
📋有效联邦基金利率DFF3.75→0.00展开收起
💰
有效联邦基金利率
DFF·Effective Federal Funds Rate
利率120 点 · 2016-10-01 → 2026-09-10
3.75
%
→0.00
📅 关键事件（按周期）· 4 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 加息周期
2016-10 ~ 2019-03
17-03Fed 启动本轮加息
17-09Fed 宣布缩表
18-12Fed 末次加息（2.5%）
🔻 降息周期
2019-03 ~ 2021-07
19-08Fed 首次预防式降息
19-09回购市场流动性紧张
20-03Fed 紧急降息 150bp
20-04无限 QE + 零利率
20-08Fed 平均通胀目标制 AIT
20-12Fed 月购 1200 亿 → 10Y 0.92%
🔺 加息周期
2021-07 ~ 2023-10
21-11Fed Tapering 启动
22-01美联储加息预期 USD/CNY 冲 7.4
22-03Fed 首次加息 25bp
22-03Fed 25bp 终结零利率
22-06Fed 75bp 大幅加息
23-03SVB / Signature 银行倒闭
23-05银行业危机延缓抗通胀
23-07Fed 末次加息（5.25-5.5%）
🔻 降息周期
2023-10 ~ 2026-09
23-11Fed 鸽派 pivot + 降息预期升温
24-09Fed -50bp + 衰退担忧 → 10Y 3.62%
24-09Fed 降息 50bp 启动
24-09Fed 降息 50bp USD/CNY 承压
24-09Fed 降息 CPI 稳定在 2-3%
25-06Fed 重启降息（全年 75bp）
26-01Fed 降息暂停 + CPI 重回 3%
26-07Fed 9 月降息预期升温
26-08CPI 2.70% 逼近 2% 目标
26-08Jackson Hole：Warsh 鹰派
26-09FOMC 维持 3.75% + 财赤 → 10Y 4.50%
26-09FOMC 9月市场定价加息 25bp 68%
2016-10-012021-10-012026-09-10
🔗 关联资产按周期涨跌· 4 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 加息周期
2016-10 ~ 2019-03
📊纳斯达克综合指数↑ 45.8%
📜20 年+美债 ETF↓ 2.0%
💱美元指数↑ 1.0%
🔻 降息周期
2019-03 ~ 2021-07
📊纳斯达克综合指数↑ 88.3%
📜20 年+美债 ETF↑ 3.4%
💱美元指数↓ 5.2%
🔺 加息周期
2021-07 ~ 2023-10
📊纳斯达克综合指数↓ 24.1%
📜20 年+美债 ETF↓ 42.0%
💱美元指数↑ 15.2%
🔻 降息周期
2023-10 ~ 2026-09
📊纳斯达克综合指数↑ 98.2%
📜20 年+美债 ETF↑ 10.9%
💱美元指数↓ 6.8%
💡 流动性含义：市场实际隔夜成交利率，紧贴 Fed 路径（每次加息/降息次日跳变）
📖 周期解读：本轮降息周期的"不对称"特征
降息节奏偏慢：2024-09 启动降息至 2025-12 仅降 175bp（4 次降息），远低于 2019 预防式降息 75bp/3 个月的节奏，也慢于市场预期的"年内 6 次降息"。
核心阻力是通胀粘性：核心 PCE 始终在 2.8-3.0% 区间顽固高于 2% 目标，叠加关税传导效应（CPI 重回 3%+），Fed 倾向于"晚一步"降息而非"早一步预防"。
2026 年中转向概率上升：失业率 4.2%（温和上行）、PMI 重回收缩区间、关税一次性冲击消化完毕 → 9 月降息预期升温至 68%（Jackson Hole 后）。
资产含义：当前 DFF 4.75% 处于"温和限制性"区间（中性利率 2.5-3.5%），距离降息周期终点仍有 100-150bp 空间，利好成长股久期修复。
资料：FOMC 声明、SEP 经济预测、CME FedWatch（2024-09 ~ 2026-08）
📅 2026-09-10·📊 fred·由 DFF 提供
📋10年期美债收益率DGS104.80↑0.02展开收起
📜
10年期美债收益率
DGS10·10-Year Treasury Constant Maturity
美债120 点 · 2016-10-01 → 2026-09-08
4.80
%
↑0.02
📅 关键事件（按周期）· 4 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 收益率上行
2016-10 ~ 2018-11
16-12Trump 减税预期 → 10Y 2.45%
17-12Tax Reform 通过 → 10Y 2.40%
18-09Fed 累计 +200bp → 10Y 3.05%
18-11Fed 累计 +225bp → 10Y 3.24%
🔻 收益率高位运行
2018-11 ~ 2020-03
19-08贸易战 + 全球负利率 → 10Y 1.50%
20-03COVID + Fed 紧急降息 → 10Y 0.31%
🔺 收益率上行
2020-03 ~ 2023-10
21-031.9T 财政刺激落地
21-031.9T 刺激计划 CPI 加速
21-10CPI 6.8% + 通胀预期 → 10Y 1.55%
22-10Fed +375bp + CPI 7.7% → 10Y 4.24%
23-10QT 加速 + 财赤 1.7T → 10Y 4.93%
🔻 收益率高位运行
2023-10 ~ 2026-09
24-09Fed -50bp + 衰退担忧 → 10Y 3.62%
24-11Trump 胜选 + 关税预期 → 10Y 4.45%
25-04对等关税冲击全球市场
26-09FOMC 维持 3.75% + 财赤 → 10Y 4.50%
2016-10-012021-10-012026-09-08
🔗 关联资产按周期涨跌· 4 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 收益率上行
2016-10 ~ 2018-11
📜20 年+美债 ETF↓ 7.4%
📊纳斯达克综合指数↑ 51.5%
💱美元指数↑ 1.0%
🔻 收益率高位运行
2018-11 ~ 2020-03
📜20 年+美债 ETF↑ 20.4%
📊纳斯达克综合指数↓ 13.8%
💱美元指数↑ 2.1%
🔺 收益率上行
2020-03 ~ 2023-10
📜20 年+美债 ETF↓ 47.3%
📊纳斯达克综合指数↑ 59.4%
💱美元指数↑ 7.1%
🔻 收益率高位运行
2023-10 ~ 2026-09
📜20 年+美债 ETF↑ 5.7%
📊纳斯达克综合指数↑ 92.7%
💱美元指数↓ 6.8%
💡 流动性含义：无风险利率锚，risk-off/risk-on 切换信号
📖 周期解读：降息周期下的 10Y 高位
表象矛盾：DFF 从 2024-09 5.33% → 2025-12 3.75%（降 175bp），10Y UST 却从 3.62% 反弹至 4.50%。
期限溢价上行（最核心）：自降息以来 10Y 期限溢价上行约 130bp。Fed 降息只能压短端，长端已被财政/供给/通胀因子主导。
财政赤字：美国国债 38.4T（占 GDP 121%），"大而美法案"再添 4T 赤字。穆迪 2025-05 取消最后一个顶级评级。
通胀黏性 + 关税预期：核心通胀 3% 顽固高于 2% 目标，Trump 关税推升 TIPS breakeven，1Y/2Y 跟降息降（4-85bp），5Y/10Y 反向涨（+37/+81bp）。
资料：申万宏观、证券时报、Economic Times（2024-12 ~ 2026-01）
📅 2026-09-08·📊 fred·由 DGS10 提供
📋美元指数DX-Y.NYB98.81↓0.34展开收起
💱
美元指数
DX-Y.NYB·U.S. Dollar Index (NYB)
汇率120 点 · 2016-10-01 → 2026-09-08
98.81
index
↓0.34
📅 关键事件（按周期）· 6 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 美元走弱
2016-12 ~ 2018-01
17-01Trump 弱美元言论
17-01Trump 弱美元言论
🔺 美元走强
2018-01 ~ 2020-03
18-03中美贸易战开打
18-03中美贸易战开打
19-08Fed 首次预防式降息
19-08Fed 首次预防式降息
19-09回购市场流动性紧张
🔻 美元走弱
2020-03 ~ 2021-05
20-06Fed 兜底 + 风险偏好回升
20-06Fed 兜底 + 风险偏好回升
20-11Biden 胜选 + 疫苗利好
20-11Biden 胜选 + 疫苗利好
🔺 美元走强
2021-06 ~ 2022-09
21-11Fed Tapering 启动
22-02俄乌冲突爆发
22-03Fed 首次加息 25bp
22-04USD/CNY 触及 7.84（阶段顶）
22-09英国 mini-budget 危机
🔻 美元走弱
2022-09 ~ 2024-09
23-03SVB / Signature 银行倒闭
24-06欧洲央行率先降息 25bp
24-11Trump 胜选 + 关税预期 → 10Y 4.45%
🔻 美元走弱
2024-12 ~ 2026-09
25-01Trump 关税冲击 USD/CNY 破 7.3
25-04对等关税冲击全球市场
25-04对等关税全面冲击 USD/CNY
25-12Fed 鹰派转向 + DXY 反弹
2016-10-012021-10-012026-09-08
🔗 关联资产按周期涨跌· 6 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 美元走弱
2016-12 ~ 2018-01
📜20 年+美债 ETF↑ 2.7%
📊纳斯达克综合指数↑ 23.1%
🇨🇳恒生指数↑ 2.5%
🔺 美元走强
2018-01 ~ 2020-03
📜20 年+美债 ETF↑ 8.6%
📊纳斯达克综合指数↑ 6.2%
🇨🇳恒生指数↑ 6.6%
🔻 美元走弱
2020-03 ~ 2021-05
📜20 年+美债 ETF↓ 12.1%
📊纳斯达克综合指数↑ 89.9%
🇨🇳恒生指数↑ 5.2%
🔺 美元走强
2021-06 ~ 2022-09
📜20 年+美债 ETF↓ 33.3%
📊纳斯达克综合指数↓ 15.9%
🇨🇳恒生指数↓ 4.4%
🔻 美元走弱
2022-09 ~ 2024-09
📜20 年+美债 ETF↑ 5.0%
📊纳斯达克综合指数↑ 49.2%
🇨🇳恒生指数↑ 3.3%
🔻 美元走弱
2024-12 ~ 2026-09
📜20 年+美债 ETF→ 0.0%
📊纳斯达克综合指数↑ 8.7%
🇨🇳恒生指数↑ 7.7%
💡 流动性含义：资产价格
📖 周期解读：降息 + 美元弱 ≠ 历史规律
传统关系：教科书常说 Fed 降息 → 美元弱。本轮 DFF -175bp，DX-Y.NYB 仅从 107 跌至 102（-5），远弱于 2020 同期 -12% 的跌幅。
避险买盘支撑：地缘风险（俄乌、中东）+ 美国经济相对优势（增长仍 2%+ vs 欧元区 0.3%）+ 美元储备地位 → 美元"该弱不弱"。
Trump 弱美元言论（2025-Q4）：Trump 多次公开偏好弱美元以提振出口，DXY 短暂跌至 99 后反弹，市场怀疑政策协调性。
新兴市场含义：美元"温和走弱"足以缓解人民币贬值压力（中国央行降息空间打开），但若美元重新走强（>105），新兴市场资金面将再次承压。
资料：BIS、IMF COFER、彭博美元指数报告（2024-09 ~ 2026-08）
📅 2026-09-08·📊 yahoo·由 DX-Y.NYB 提供
📋CPI（城市消费者）CPIAUCSL2.90↑0.30展开收起
🔥
CPI（城市消费者）
CPIAUCSL·CPI All Urban Consumers (Index)
通胀120 点 · 2016-10-01 → 2026-08-01
2.70
% YoY
↑0.30
📅 关键事件（按周期）· 3 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 通胀回落
2016-10 ~ 2020-05
18-03中美贸易战开打
18-03贸易战关税推升进口价格
19-11猪周期推升 CPI 至 4.5%
20-01CPI 见顶 5.4%（猪周期顶）
20-05财政刺激+货币宽松推通胀
🔺 通胀上行
2020-05 ~ 2022-06
20-08Fed 平均通胀目标制 AIT
21-031.9T 财政刺激落地
21-031.9T 刺激计划 CPI 加速
21-10CPI 6.8% + 通胀预期 → 10Y 1.55%
21-10CPI 6.8% 突破Fed目标
22-02俄乌冲突爆发
22-03Fed 首次加息 25bp
22-03Fed 25bp 终结零利率
22-06Fed 75bp 大幅加息
22-06CPI 9.1% 40 年峰值
🔻 通胀回落
2022-06 ~ 2026-08
22-10Fed +375bp + CPI 7.7% → 10Y 4.24%
23-05银行业危机延缓抗通胀
23-09CPI 快速回落至 3.7%
23-09CPI 3.7% 软着陆信号
24-09Fed 降息 50bp 启动
24-09Fed 降息 CPI 稳定在 2-3%
25-04对等关税冲击全球市场
25-04对等关税 CPI 短暂反弹
25-06Fed 重启降息（全年 75bp）
26-01Fed 降息暂停 + CPI 重回 3%
26-0210Y CGB 触及 2.30% 历史低位
26-03中东危机推升油价至 90
26-07Fed 9 月降息预期升温
26-08CPI 2.70% 逼近 2% 目标
26-08Jackson Hole：Warsh 鹰派
2016-10-012021-09-012026-08-01
🔗 关联资产按周期涨跌· 3 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 通胀回落
2016-10 ~ 2020-05
📜20 年+美债 ETF↑ 11.5%
🛢黄金期货↑ 34.0%
🛢WTI 原油↓ 65.3%
🔺 通胀上行
2020-05 ~ 2022-06
📜20 年+美债 ETF↓ 31.5%
🛢黄金期货↑ 9.1%
🛢WTI 原油↑ 617.6%
🔻 通胀回落
2022-06 ~ 2026-08
📜20 年+美债 ETF↓ 18.6%
🛢黄金期货↑ 142.4%
🛢WTI 原油↓ 38.5%
💡 流动性含义：Fed 政策路径核心变量
📖 周期解读：通胀"最后一公里"的粘性
从 9.1% 到 3% 的快速回落已结束：2022-06 峰值 9.1% → 2024-09 2.4%（22 个月降 6.7pp），但 2024-09 后在 2.4-3.0% 区间横盘近 24 个月。
服务业通胀是粘性根源：核心商品通胀已转负，但服务业（房租、医疗、运输服务）仍 4-5% → 工资-物价螺旋未完全打破，劳动力市场紧平衡（失业率 4.2%）维持工资增速 4%+。
关税效应（2025-Q2 起）：Trump 关税推升进口商品价格，CPI 2026-01 重回 3.4%（粘性 + 关税），Fed 抗通胀战线拉长。
政策含义：CPI 突破 3% 是 Fed 暂停降息的关键阈值，2026 年若 CPI 持续 < 2.5% 则降息空间打开，否则降息周期可能提前结束。
资料：BLS CPI 月报、Cleveland Fed Inflation Nowcasting（2022-06 ~ 2026-08）
📅 2026-08-01·📊 fred·由 CPIAUCSL 提供
📋失业率UNRATE4.20↑0.10展开收起
👥
失业率
UNRATE·Unemployment Rate
就业120 点 · 2016-10-01 → 2026-08-01
4.20
%
↑0.10
📅 关键事件（按周期）· 1 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 就业恶化
2020-09 ~ 2026-08
24-09Fed 降息 50bp 启动
26-07Fed 9 月降息预期升温
2016-10-012021-09-012026-08-01
🔗 关联资产按周期涨跌· 3 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 就业恶化
2016-10 ~ 2018-08
📊纳斯达克综合指数↑ 43.9%
📜20 年+美债 ETF↓ 2.7%
🔺 就业改善
2018-08 ~ 2020-09
📊纳斯达克综合指数↑ 50.0%
📜20 年+美债 ETF↑ 14.6%
🔻 就业恶化
2020-09 ~ 2026-08
📊纳斯达克综合指数↑ 86.0%
📜20 年+美债 ETF↓ 44.2%
💡 流动性含义：Fed 双重使命（就业）
📖 周期解读：低失业率的"萨姆法则"风险
当前 4.2% 处于历史低位：自 2022-09 3.5% 低点缓慢上行至 4.2%（+90bp），但仍低于历史衰退阈值（5%+）。
萨姆法则预警：若失业率 3 个月均值较 12 个月低点上升 ≥ 0.5pp（即达到 4.5%+），历史上 100% 触发衰退。需密切跟踪月度数据。
工资增速放缓但仍偏热：平均时薪同比 3.8%（2026-08），高于 2% 通胀目标对应的 3% 合意水平 → 服务业通胀粘性的根源。
Fed 政策权衡：失业率温和上行是 Fed 想要的"软着陆"路径，但若上行过快（>4.5%），将倒逼 Fed 加速降息，2026-Q4 单次降息 50bp 概率上升。
资料：BLS Employment Situation、JOLTS、Atlanta Fed Wage Tracker（2022-09 ~ 2026-08）
📅 2026-08-01·📊 fred·由 UNRATE 提供
📋ISM 制造业 PMINAPM48.70↓0.40展开收起
📈
ISM 制造业 PMI
NAPM·ISM Manufacturing PMI
增长120 点 · 2016-11-01 → 2026-09-01
48.70
index
↓0.40
📅 关键事件（按周期）· 1 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 景气收缩
2023-02 ~ 2026-09
23-07Fed 末次加息（5.25-5.5%）
2016-11-012021-10-012026-09-01
🔗 关联资产按周期涨跌· 5 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 景气扩张
2017-01 ~ 2018-02
📊纳斯达克综合指数↑ 16.1%
🛢铜期货↓ 2.6%
🛢WTI 原油↑ 22.4%
🔻 景气收缩
2018-02 ~ 2020-04
📊纳斯达克综合指数↑ 21.5%
🛢铜期货↓ 4.1%
🛢WTI 原油↓ 71.7%
🔺 景气扩张
2020-02 ~ 2021-03
📊纳斯达克综合指数↑ 52.3%
🛢铜期货↑ 6.5%
🛢WTI 原油↑ 6.9%
🔺 景气扩张
2021-03 ~ 2023-02
📊纳斯达克综合指数↓ 14.5%
🛢铜期货↓ 4.7%
🛢WTI 原油↑ 29.0%
🔻 景气收缩
2023-02 ~ 2026-09
📊纳斯达克综合指数↑ 89.3%
🛢铜期货↑ 13.2%
🛢WTI 原油↓ 6.3%
💡 流动性含义：经济先行指标
📖 周期解读：制造业景气"反复横跳"
2024-Q3 跌破荣枯线（48.5）：连续 26 个月在 50 附近徘徊，2024-09 跌破后多次反弹但未能站稳 52+。
新订单分项是关键先行指标：新订单 < 50 持续 6+ 个月 → 制造业主动去库存阶段，企业资本开支意愿低。
关税扰动（2025-Q2）：前置进口推升短期生产指数（NAPM 反弹至 51），但新订单随后回落，呈现"虚假繁荣"。
2026 软着陆 vs 滞胀分水岭：NAPM 站稳 50 + 物价分项 < 60 → 软着陆；NAPM < 48 + 物价分项 > 65 → 滞胀风险。当前处于软着陆有利区间。
资料：ISM Manufacturing Report、Markit PMI（2024-09 ~ 2026-08）
📅 2026-09-01·📊 fred·由 NAPM 提供
📋PPI（制成品）PPIFIS2.50↑0.20展开收起
🔥
PPI（制成品）
PPIFIS·PPI Finished Goods
通胀120 点 · 2016-10-01 → 2026-08-01
2.50
% YoY
↑0.20
📅 关键事件（按周期）· 2 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 通胀回落
2016-10 ~ 2019-04
18-03贸易战关税推升进口价格
🔻 通胀回落
2019-04 ~ 2023-04
22-02俄乌冲突爆发
2016-10-012021-09-012026-08-01
🔗 关联资产按周期涨跌· 3 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 通胀回落
2016-10 ~ 2019-04
🛢WTI 原油↑ 22.4%
🛢黄金期货↑ 3.5%
🔻 通胀回落
2019-04 ~ 2023-04
🛢WTI 原油↑ 21.7%
🛢黄金期货↑ 47.0%
🔻 通胀回落
2023-04 ~ 2026-08
🛢WTI 原油↑ 2.7%
🛢黄金期货↑ 132.8%
💡 流动性含义：通胀领先指标
📖 周期解读：上游通胀的"领先意义"
PPI 是 CPI 的领先指标：历史经验 PPI 通常领先 CPI 3-6 个月，2024-Q4 PPI 反弹（2.7% → 3.5%）→ 2025-Q2 CPI 重回 3%+ 印证传导。
关税通过 PPI 推升 CPI：进口商品占 PPI 制成品 30%+，Trump 关税（10-25%）直接抬升 PPI，2026-01 PPI 升至 3.7%。
商品价格分化：能源 PPI 跟随油价波动（2026-03 中东危机 +15%）；金属 PPI 受 AI/电网需求支撑（铜 +20%）；农产品 PPI 受地缘+天气扰动。
前瞻信号：PPI 同比突破 4% 通常预示 CPI 滞后走高，是 Fed 警惕的"再通胀"信号，可能推迟降息节奏。
资料：BLS PPI 月报、ISM Prices Paid（2024-09 ~ 2026-08）
📅 2026-08-01·📊 fred·由 PPIFIS 提供
📋VIX 恐慌指数VIXCLS17.80↑1.60展开收起
⚡
VIX 恐慌指数
VIXCLS·CBOE Volatility Index (VIX)
风险120 点 · 2016-11-01 → 2026-09-01
17.80
index
↑1.60
📅 关键事件（按周期）· 2 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 避险情绪
2019-12 ~ 2020-06
20-01COVID-19 全球爆发
20-03美股 4 次熔断
🔺 风险偏好上升
2021-12 ~ 2026-09
23-07Fed 末次加息（5.25-5.5%）
23-09CPI 快速回落至 3.7%
23-09CPI 3.7% 软着陆信号
23-11Fed 鸽派 pivot + 降息预期升温
24-01AI 热潮推动纳指 Q1 +20%
24-03VIX 跌至 12.07（疫情前新低）
25-04对等关税 CPI 短暂反弹
25-06Fed 重启降息（全年 75bp）
26-07Fed 9 月降息预期升温
2016-11-012021-11-012026-09-01
💡 流动性含义：市场风险偏好
📖 周期解读：低 VIX 时代的"波动率盲区"
VIX 长期处于 12-18 低位区间：2024-09 至 2026-08 平均 VIX 14.3，处于历史 25% 分位以下，市场持续"风险偏好"模式。
脉冲事件频繁但持续短：DeepSeek（2025-01）、对等关税（2025-04）、中东危机（2026-03）均推升 VIX 至 25-30，但都在 2-4 周内回落至 16 以下。
波动率压制因素：1) 大量 0DTE 期权 Gamma 抑制波动 2) 系统化策略（CTA/风险平价）的"卖波动"行为 3) 央行流动性预期支撑。
风险预警：低 VIX ≠ 低风险，而是"波动率被压制"。一旦宏观冲击突破阈值（如衰退/金融危机），VIX 可能在数日内从 15 跳升至 40+（2018-Q4、2020-Q1 模式）。
资料：CBOE VIX 历史数据、Goldman Sachs Vega 研究（2024-09 ~ 2026-08）
📅 2026-09-09·📊 fred·由 VIXCLS 提供
🔗 美国宏观 × 资产价格 关联分析
🔗 美国宏观指标 × 资产价格 关联分析
10年期美债收益率↔20 年+美债 ETF
r = -0.94当前 DGS10:4.80
当前 TLT:96.50
负相关 · n=119 个共同日期
有效联邦基金利率↔20 年+美债 ETF
r = -0.89当前 DFF:3.75
当前 TLT:96.50
负相关 · n=120 个共同日期
ISM 制造业 PMI↔纳斯达克综合指数
r = -0.83当前 NAPM:48.70
当前 ^IXIC:21800.0
负相关 · n=117 个共同日期
失业率↔纳斯达克综合指数
r = 0.81当前 UNRATE:4.20
当前 ^IXIC:21800.0
正相关 · n=119 个共同日期
失业率↔20 年+美债 ETF
r = -0.80当前 UNRATE:4.20
当前 TLT:96.50
负相关 · n=119 个共同日期
失业率↔黄金期货
r = 0.79当前 UNRATE:4.20
当前 GC=F:4400.0
正相关 · n=119 个共同日期
💡 皮尔森相关系数：-1（完全负相关）~ 0（无相关）~ +1（完全正相关）。|r| > 0.3 为中等相关，> 0.6 为强相关。 基于公共月度日期对齐计算。
📈 有效联邦基金利率 vs 纳斯达克：拟合分析
r = 0.55样本 120 个月度数据点（2016-10 ~ 2026-09）
有效联邦基金利率(DFF)纳斯达克综合指数(^IXIC)
散点回归：有效联邦基金利率 → 纳斯达克综合指数R² = 0.306
y = 8544.67 + 1445.52 · x
有效联邦基金利率3.75 %
12 月前 4.25 → Δ -0.50
纳斯达克综合指数21800
12 月前 18600 → Δ +3200
核心结论：利率与纳斯达克呈显著负相关——加息周期压制成长股估值（DCF 分母端恶化），降息周期释放估值弹性。2016-2018 加息期纳指横盘震荡、2020 零利率+QE 推升纳指翻倍、2022 激进加息纳指深熊、2025-2026 降息预期重启纳指反弹。
拟合意义：R² 越高，说明利率对纳指的解释力越强，可作为宏观择时信号——利率拐点（首次降息）通常对应纳指中期拐点，领先 1-3 个月。
📈 10 年期美债收益率 vs 纳斯达克：拟合分析
r = 0.59样本 119 个月度数据点（2016-10 ~ 2026-08）
10 年期美债收益率(DGS10)纳斯达克综合指数(^IXIC)
散点回归：10 年期美债收益率 → 纳斯达克综合指数R² = 0.346
y = 5949.19 + 2189.21 · x
10 年期美债收益率4.80 %
12 月前 4.20 → Δ +0.60
纳斯达克综合指数21800
12 月前 18600 → Δ +3200
核心结论：10Y 美债收益率（无风险利率+期限溢价+通胀预期）与纳指呈强负相关——收益率↑→股票贴现率↑→成长股估值压缩。2018-2020 收益率从 3.2% 跌至 0.5%（避险+宽松）纳指大涨，2022 收益率从 1.5% 急升至 4.9% 纳指腰斩，2024-2026 收益率回落至 4-4.8% 区间纳指震荡反弹。
与 DFF 的差异：10Y 包含期限溢价和增长预期，比 DFF 更敏感于市场对未来通胀/衰退的预期——衰退预期升温时 10Y 快速下行（避险买盘）→ 纳指反而受益（流动性宽松预期）。
拟合意义：10Y 与纳指的负相关在「软着陆」+「降息预期」阶段最强，在「滞胀」+「加息压制」阶段被通胀脉冲削弱。
📈 广义美元指数 vs 黄金：拟合分析（黄金最高相关宏观指标）
r = 0.78样本 118 个月度数据点（2016-11 ~ 2026-08）
广义美元指数(DTWEXBGS)黄金期货(GC=F)
散点回归：广义美元指数 → 黄金期货R² = 0.604
y = −51709.43 + 537.70 · x
广义美元指数102.5
12 月前 103.05 → Δ -0.60
黄金期货4400
12 月前 3869 → Δ +531
核心结论：广义美元指数与黄金呈强正相关（r≈0.80）——广义美元↑往往对应避险买盘推动黄金同步上行（如 2022 美元指数从 96 涨到 114、黄金从 1800 涨到 2000+；2026 中东危机推升 DXY+黄金同涨）。
理论反差：教科书常说「美元涨黄金跌」（反向关系），但广义美元（DTWEXBGS）含贸易加权结构，与现货黄金（GC=F）只在「相对强弱」阶段显著反向；在「全球避险」阶段两者同涨同跌。
拟合意义：DTWEXBGS 是黄金的最强宏观解释变量（R² ≈ 0.64），比 DGS10/DFF 解释力更强——黄金定价的核心矛盾是「美元信用 vs 避险需求」，DTWEXBGS 同时反映两者。
📈 黄金 vs 原油：商品双雄拟合分析
r = 0.18样本 119 个月度数据点（2016-10 ~ 2026-08）
黄金期货(GC=F)WTI 原油(CL=F)
散点回归：黄金期货 → WTI 原油R² = 0.031
y = 59.17 + 0.00 · x
黄金期货4400.0 USD/oz
12 月前 3869.00 → Δ +531.00
WTI 原油73
12 月前 63 → Δ +10
核心结论：黄金与原油在「通胀+地缘风险」周期同涨同跌（r 通常 0.4-0.7）——2022 俄乌冲突推升原油从 70 到 120、黄金从 1800 到 2000；2026 中东危机再次推升两者。
反向场景：经济衰退预期升温时，原油因需求担忧暴跌（如 2024-09），但黄金因避险需求反而走强——出现明显负相关。
驱动差异：原油锚定实体经济需求（OECD 库存周期、OPEC 供给），黄金锚定金融属性（实际利率、避险情绪）。两者背离通常预示「实体弱+金融紧」或「实体强+金融松」的非典型周期。
拟合意义：黄金/原油价比（Gold-Oil Ratio）是宏观择时指标——比率↑（黄金贵原油便宜）=衰退预期升温、避险情绪主导；比率↓（原油贵原油便宜）=通胀/增长预期升温、风险偏好回归。
🇨🇳中国指标
📊 中国 13 个宏观指标汇总
📊 13 个宏观指标汇总 · 当前最新值 / 方向 / 代表含义
指标
当前最新值
市场方向
代表含义
💰
MLF 1Y 利率
CN_MLF_1Y
2.30%→0.00
央行维持当前利率
货币环境宽松，支撑企业融资
💱
LPR 1Y 利率
CN_LPR_1Y
3.00%→0.00
1Y 贷款利率持平
1Y 贷款利率低位，企业短期融资受益
🏠
LPR 5Y 利率
CN_LPR_5Y
3.50%→0.00
5Y 贷款利率持平
5Y 贷款利率低位，房贷/中长期融资受益
📜
10Y 国债收益率
CN_CGB_10Y
2.05%↑0.03
期限溢价 / 紧信用预期↑
债券收益率低位，债市估值修复
💱
美元兑人民币
CN_USDCNY
7.12↑0.02
人民币贬值压力（资本流出）
人民币汇率稳定，跨境资本流动平稳
🌡️
CPI 同比
CN_CPI_YOY
0.80%↑0.30
消费端通胀粘性
通胀温和，宽松空间打开
⛽
PPI 同比
CN_PPI_YOY
-2.10%↑0.40
工业品涨价（中下游成本压力）
工业品价格上行，中下游利润承压
📈
GDP 同比
CN_GDP_YOY
5.20%↑0.20
经济景气扩张 → 周期回升
经济动能强，周期景气延续
💧
M2 同比
CN_M2_YOY
8.80%↑0.10
流动性宽松 / 信用扩张
流动性宽松，利好风险资产估值
🏦
社融存量同比
CN_SHRZ_YOY
8.50%↑0.10
宽信用 → 实体融资回暖
信用扩张，实体融资需求回暖
🏭
制造业 PMI
CN_PMI
50.40↑0.30
制造业景气扩张
制造业景气扩张，库存周期回升
🌐
出口同比
CN_EXPORT_YOY
7.20%↑0.40
外需强劲 / 抢出口窗口
外需拉动+抢出口窗口
📋 指标卡片网格
💰
中国利率（MLF+LPR1Y+LPR5Y）
CN_MLF_1Y · CN_LPR_1Y · CN_LPR_5Y
利率左轴 MLF · 右轴 LPR
MLF2.30%
LPR1Y3.00%
LPR5Y3.50%
📅 关键事件（按周期）· 2 个周期 · 与图中背景色带横向对应
🔺 加息周期
2015-06 ~ 2019-09
16-11MLF 启涨 10bp
17-03债灾反弹：收益率骤升至 5.24%
17-05MLF 升 20bp
17-07MLF 升 10bp
18-01MLF 升 10bp
18-05MLF 升 10bp
18-10MLF 升 10bp（末次加息）
19-07MLF 升 10bp 至 3.70%（顶点）
19-0710Y CGB 跌破 4.50%
🔻 降息周期
2019-09 ~ 2025-09
19-11MLF 降 5bp（首次降息）
22-01MLF 降 10bp（超预期）
22-04美联储加息 + CGB 延续下行
22-055Y LPR 单独降 15bp
22-08MLF 降 10bp + LPR 双降
22-1110Y CGB 触及 3.70% 低点
23-06MLF 降 10bp + LPR 双降
23-08MLF 降 15bp
24-02中国 5Y LPR 单独降 25bp
24-07MLF 降 20bp + LPR 双降
24-0710Y CGB 跌破 2.90%
24-09MLF 降 30bp + LPR -25bp
25-05降准降息双箭齐发
25-09中国 MLF 降息 20bp
25-0910Y CGB 跌破 2.50%
25-09MLF 降息 20bp 释放流动性
26-01降准 50bp M2 反弹至 8.66%
26-0910Y CGB 跌破 2.05%
2015-06-012025-09-25
🔗 关联资产按周期涨跌· 2 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 加息周期
2015-06 ~ 2019-09
🇨🇳沪深 300+39.4%
🇨🇳恒生指数+10.2%
🛢铜期货-5.9%
🔻 降息周期
2019-09 ~ 2025-09
🇨🇳沪深 300+45.3%
🇨🇳恒生指数+6.0%
🛢铜期货+6.8%
💡 流动性含义：MLF 是央行中期政策利率基准；LPR = MLF + 银行加点，1Y 对应企业贷款、5Y+ 对应房贷利率。 三者同向下行 = 宽货币周期，实体融资成本降低，利好成长股估值与地产链。
📖 周期解读：降息周期中的利率空间
当前周期定位：2019-11 至今处于连续降息周期，MLF 从 3.65% 累计下调 135bp 至 2.30%，LPR 1Y 从 4.25% 降至 3.00%，LPR 5Y 从 4.90% 降至 3.50%。
政策逻辑：经济转型期稳增长为首要目标，央行通过持续降准降息释放长期流动性，降低实体经济融资成本。MLF 与 LPR 同步下行，传导机制畅通。
后续空间：MLF 2.30% 已接近历史低位，进一步下调空间受银行净息差收窄制约；未来更可能通过结构性工具（再贷款、PSL）或降准补充流动性，而非继续降息。
资产含义：降息周期利好债券牛市、成长股估值修复和地产链企稳；但空间收窄意味着市场对新的流动性催化剂更加敏感，任何政策转向信号都将引发资产重定价。
数据：中国央行 · 全国银行间同业拆借中心 · Wind
📅 2025-09-25·📊 news_mlf / news_lpr·由 CN_MLF_1Y + CN_LPR_1Y + CN_LPR_5Y 合成
🏛️
中国 10 年期国债收益率
CN_CGB_10Y
利率收益率下行 = 债市牛市
10Y CGB2.05%
📅 关键事件（按周期）· 3 个周期 · 与图中背景色带横向对应
🔻 收益率下行
2016-12 ~ 2018-12
17-03债灾反弹：收益率骤升至 5.24%
18-05贸易战开启国债下行
🔻 收益率下行
2018-12 ~ 2022-05
19-0710Y CGB 跌破 4.50%
20-03COVID 疫情推低国债
20-10社融冲高 11.37%（历史峰值）
22-04美联储加息 + CGB 延续下行
🔻 收益率下行
2022-05 ~ 2026-09
22-1110Y CGB 触及 3.70% 低点
23-07政治局会议'防止 overheating'
24-02中国 5Y LPR 单独降 25bp
24-0710Y CGB 跌破 2.90%
25-0110Y CGB 跌破 2.80%
25-09中国 MLF 降息 20bp
25-0910Y CGB 跌破 2.50%
25-09MLF 降息 20bp 释放流动性
26-0210Y CGB 触及 2.30% 历史低位
26-0910Y CGB 跌破 2.05%
2016-12-012026-09-01
🔗 关联资产按周期涨跌· 3 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 收益率下行
2016-12 ~ 2018-12
🇨🇳沪深 300+30.0%
🇨🇳恒生指数+2.2%
🔻 收益率下行
2018-12 ~ 2022-05
🇨🇳沪深 300+25.4%
🇨🇳恒生指数+8.5%
🔻 收益率下行
2022-05 ~ 2026-09
🇨🇳沪深 300+25.0%
🇨🇳恒生指数+14.1%
💡 流动性含义：10Y 中国国债收益率是无风险利率基准，反映市场对中长期经济和通胀的预期。 收益率持续下行 = 宽货币+弱预期，利好债券价格、成长股估值；但过低可能预示政策空间收窄。
📖 周期解读：历史低位中的国债牛市
当前周期定位：2022-12 至今处于第三段连续下行周期，10Y CGB 从 3.71% 累计下行 166bp 至 2.05%，触及历史低位区间。
周期对比：与 2016-2022 两段持续下行（5.13% → 3.71%）不同，本段下行发生在全球分化背景下——Fed 激进加息而中国持续宽松，形成"中国降息、美国加息"的独特利差格局。
核心驱动："资产荒"逻辑主导——银行配置需求强劲、居民风险偏好下降、实体经济融资需求偏弱，推动资金涌入国债避险，农商行"抢债券"现象反复出现。
风险信号：10Y CGB 跌破 2.05% 已接近日本/欧洲央行低位，进一步下行空间受央行提示债市风险、银行负债成本刚性制约；若经济数据出现可持续回升或通胀持续高位，可能触发债市回调。
数据：中国财政部 · 中央国债登记结算公司 · Wind
📅 2026-09-10·📊 akshare·由 CN_CGB_10Y 合成
💱
美元兑人民币（USD/CNY）
CN_USDCNY · 在岸价
汇率左轴 USD/CNY
USD/CNY7.12
区间 6.80 ~ 7.84
📅 关键事件（按周期）· 2 个周期 · 与图中背景色带横向对应
🔻 贬值周期
2017-08 ~ 2022-09
17-09人民币走强至 6.79（周期底）
18-03贸易战开启贬值压力
19-05中美贸易战升级
19-05贸易战升级破 7
22-01美联储加息预期 USD/CNY 冲 7.4
22-04USD/CNY 触及 7.84（阶段顶）
🔺 升值周期
2022-09 ~ 2026-09
22-10中国复苏预期 USD/CNY 回落
23-06央行外汇准备金率工具稳汇率
24-09Fed 降息 50bp USD/CNY 承压
25-01Trump 关税冲击 USD/CNY 破 7.3
25-04对等关税全面冲击 USD/CNY
26-09USD/CNY 维持 7.12 高位震荡
2016-12-012026-09-01
📊 关联资产表现（按周期）
2017-08 ~ 2022-09贬值
🛢 黄金期货+34.5%
🛢 铜期货-6.0%
🛢 WTI 原油+84.8%
2022-09 ~ 2026-09升值
🛢 黄金期货+166.4%
🛢 铜期货+14.7%
🛢 WTI 原油-11.8%
💡 流动性含义：USD/CNY 是中国跨境资本流动和出口企业盈利的核心定价因子。升值 = 资本流入+出口承压，贬值 = 资本流出压力+进口通胀， 央行"中间价+外汇准备金金"工具组合维持弹性区间稳定。
📖 周期解读：关税常态化下的汇率博弈
当前周期定位：2025-01 至今处于第五段贬值周期，USD/CNY 从 7.19 走高至 7.30+ 区间，处于 6.79~7.84 区间的中部偏上位置。
周期对比：本段与 2017-2022 第一段贬值周期（6.80 → 7.84）不同，本次贬值幅度较缓且未突破 7.84 前高，反映央行稳汇率工具更丰富、市场预期更分散。
核心驱动：Trump 关税常态化+中美利差持续倒挂推动贬值压力，但央行通过中间价引导、外汇存款准备金率调节、离岸市场干预等工具防止恐慌性贬值，形成"有管理的区间震荡"格局。
风险信号：若美国关税幅度超预期或 Fed 重新鹰派，USD/CNY 可能测试 7.30~7.40 区间；反之若中国经济数据持续改善或 Fed 转向降息，则可能回落至 6.90~7.00 区间。
数据：中国外汇交易中心 · CEIC · Wind
📅 2026-09-01·📊 akshare·由 CN_USDCNY 合成
🔥
CPI 同比
CN_CPI_YOY·CPI YoY
通胀120 点 · 2016-10-01 → 2026-08-01
0.80
%
↑0.30
📅 关键事件（按周期）· 7 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 通胀上行
2016-10 ~ 2020-01
19-02CPI 触及 1.5%（周期底）
19-11猪周期推升 CPI 至 4.5%
20-01CPI 见顶 5.4%（猪周期顶）
🔻 通胀回落
2020-01 ~ 2021-01
20-02COVID 冲击 CPI 急跌
20-11CPI 同比转负 -0.5%
🔺 通胀上行
2021-01 ~ 2022-07
21-11CPI 反弹至 2.3%
🔻 通胀回落
2022-07 ~ 2023-10
22-10CPI 回落至 2.1%
23-07CPI 同比转负 -0.3%
🔺 通胀上行
2023-10 ~ 2024-05
24-01CPI 反弹至 -0.8% 跌幅收窄
🔻 通胀回落
2024-05 ~ 2025-05
24-09CPI 转正 0.4%
🔺 通胀上行
2025-05 ~ 2026-08
25-06CPI 反弹至 1.0%（局部高点）
26-08CPI 0.8% + 工业品转正
2016-10-012021-09-012026-08-01
🔗 关联资产按周期涨跌· 7 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 通胀上行
2016-10 ~ 2020-01
🇨🇳沪深 300↑ 43.1%
🛢黄金期货↑ 24.0%
🔻 通胀回落
2020-01 ~ 2021-01
🇨🇳沪深 300↑ 7.4%
🛢黄金期货↑ 21.8%
🔺 通胀上行
2021-01 ~ 2022-07
🇨🇳沪深 300↑ 9.6%
🛢黄金期货↓ 3.3%
🔻 通胀回落
2022-07 ~ 2023-10
🇨🇳沪深 300↑ 10.4%
🛢黄金期货↑ 4.4%
🔺 通胀上行
2023-10 ~ 2024-05
🇨🇳沪深 300↑ 0.4%
🛢黄金期货↑ 12.7%
🔻 通胀回落
2024-05 ~ 2025-05
🇨🇳沪深 300↑ 8.1%
🛢黄金期货↑ 52.3%
🔺 通胀上行
2025-05 ~ 2026-08
🇨🇳沪深 300↑ 2.1%
🛢黄金期货↑ 35.2%
💡 流动性含义：央行政策空间
📖 周期解读：猪周期+疫情通缩+政策刺激的三段叙事
2019-11 猪周期见顶 4.5%：非洲猪瘟叠加环保限产，猪肉价格同比 +110% 推升 CPI 单月从 1.5% 飙至 5.4%（2020-01）。
2020-11 CPI 转负 -0.5%（持续 14 个月通缩）：猪周期回落+服务消费疲弱，CPI 同比 2020-11 ~ 2022-02 持续负值，2021-11 才反弹至 2.3%。
2024-09 政策刺激 CPI 转正 0.4%：股市互换工具+消费政策刺激，CPI 结束连续 5 个月通缩转正，2025-06 反弹至 1.0% 局部高点。
2026-08 CPI 0.8% + 工业品转正：消费温和修复+服务价格支撑，PPI 降幅持续收窄，CPI-PPI 剪刀差缩小，但核心通胀仍偏弱。
资料：国家统计局 CPI 月报、商务部农产品价格监测、农业农村部生猪存栏数据（2019-02 ~ 2026-08）
📅 2026-08-01·📊 akshare·由 CN_CPI_YOY 提供
🔥
PPI 同比
CN_PPI_YOY·PPI YoY
通胀120 点 · 2016-10-01 → 2026-08-01
-2.10
%
↑0.40
📅 关键事件（按周期）· 6 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 工业品涨价
2016-10 ~ 2018-03
16-09供给侧改革 PPI 转正
17-02PPI 跳升至 7.8%（去产能峰值）
🔻 工业品降价
2018-03 ~ 2019-05
18-10PPI 创周期高 3.3%
🔺 工业品涨价
2019-05 ~ 2022-09
20-05油价崩盘 PPI 触底 -3.7%
21-10能耗双控 PPI 飙至 13.5%
22-06双控纠偏 PPI 快速回落
🔻 工业品降价
2022-09 ~ 2023-10
23-06PPI 同比 -5.4%（周期底）
🔺 工业品涨价
2023-10 ~ 2025-08
24-09稳增长政策 PPI 降幅收窄
25-03AI 算力需求拉动有色 PPI
🔻 工业品降价
2025-08 ~ 2026-08
26-02PPI 转正 0.3%（工业品回归）
26-06AI 算力拉动 GDP 回升至 5.20%
26-06PMI 阶段高 50.89（AI 拉动）
26-08CPI 0.8% + 工业品转正
2016-10-012021-09-012026-08-01
🔗 关联资产按周期涨跌· 6 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 工业品涨价
2016-10 ~ 2018-03
🛢铜期货↓ 1.7%
🛢WTI 原油↑ 32.7%
🇨🇳沪深 300↑ 20.2%
🔻 工业品降价
2018-03 ~ 2019-05
🛢铜期货↓ 6.4%
🛢WTI 原油↓ 7.7%
🇨🇳沪深 300↑ 13.3%
🔺 工业品涨价
2019-05 ~ 2022-09
🛢铜期货↑ 0.0%
🛢WTI 原油↑ 41.7%
🇨🇳沪深 300↑ 23.5%
🔻 工业品降价
2022-09 ~ 2023-10
🛢铜期货↑ 3.9%
🛢WTI 原油↑ 7.1%
🇨🇳沪深 300↑ 10.5%
🔺 工业品涨价
2023-10 ~ 2025-08
🛢铜期货↑ 4.6%
🛢WTI 原油↓ 26.4%
🇨🇳沪深 300↑ 9.3%
🔻 工业品降价
2025-08 ~ 2026-08
🛢铜期货↑ 5.9%
🛢WTI 原油↑ 11.9%
🇨🇳沪深 300↑ 1.5%
💡 流动性含义：工业品价格 + 企业利润
📖 周期解读：去产能+双控+地产下行+AI 拉动 的四段叙事
2017-02 供给侧改革 PPI 创阶段高 7.8%：钢铁/煤炭去产能启动，PPI 同比从 -5.2%（2016-09）反转至 +7.8%，黑色金属 + 煤炭是主驱动。
2021-10 能耗双控 PPI 飙至 13.5%（历史最高）：限电限产+煤炭紧缺，PPI 单月创历史新高 13.5%，中下游企业利润大幅承压；2022-06 双控纠偏后 PPI 从 13.5% 快速回落至 6.1%。
2023-06 PPI 触底 -5.4%（持续 31 个月通缩）：地产投资下行+海外大宗回落，PPI 同比创 2016 供给侧改革以来新低；稳增长政策（降准+白名单+设备更新）于 2024-09 起逐步收窄降幅。
2025-03 AI 算力拉动结构性回升：数据中心 + 电网投资加速，铜/铝等有色 PPI 单月同比转正；2026-02 PPI 转正 0.3%，结束连续 31 个月负增长，工业品价格体系回归。
资料：国家统计局 PPI 月报、Wind 商品指数、CRB 金属指数、能耗双控政策文件（2016-09 ~ 2026-08）
📅 2026-08-01·📊 akshare·由 CN_PPI_YOY 提供
📈
GDP 同比
CN_GDP_YOY·GDP YoY
增长40 点 · 2023-04-01 → 2026-06-01
5.20
%
↑0.20
📅 关键事件（按周期）· 1 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 景气收缩
2023-04 ~ 2026-06
20-10PMI 疫情底 41.53（历史最低）
22-09PMI 触底回升 42.85（新一轮扩张起点）
23-04疫后高基数期 GDP 11.95%
24-03GDP 阶段高点 11.75%
24-12GDP 跌破 11%（10.15%）
25-08GDP 跌破 7%（7.00%）
25-11PMI 突破 50.62（重回扩张）
25-12GDP 跌破 6%（5.74% 阶段低点）
26-03GDP 触底 4.67%（周期底）
26-04稳增长发力 GDP 反弹至 5.00%
26-06AI 算力拉动 GDP 回升至 5.20%
26-06PMI 阶段高 50.89（AI 拉动）
2023-04-012024-12-012026-06-01
🔗 关联资产按周期涨跌· 1 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 景气收缩
2023-04 ~ 2026-06
🛢铜期货↑ 12.1%
🇨🇳沪深 300↑ 13.3%
🇨🇳恒生指数↑ 13.8%
💡 流动性含义：增长基准
📖 周期解读：高基数+持续回落+稳增长反弹 的三段叙事
2023-04 ~ 2024-03 高基数期 GDP 11-12%：疫后低基数+出口强劲，GDP 同比稳定在 11-12% 高位区间，2024-03 达阶段高点 11.75%。
2024-12 ~ 2025-12 持续回落期：地产投资连续负增长+外需边际放缓，GDP 同比从 10.15% 一路回落至 5.74%（2025-12 阶段低点）；其中 2025-08 首次跌破 7%、2025-12 跌破 6%。
2026-03 触底 4.67%（周期底）：对等关税冲击+地产投资再下台阶，GDP 同比触底 4.67%（年内最低）；稳增长政策（设备更新+以旧换新+白名单）于 2026-04 起逐步生效。
2026-04 ~ 2026-06 AI 算力拉动反弹：大规模设备更新落地+智算中心/特高压电网投资加速，GDP 同比从 4.67% 反弹至 5.00% / 5.20%（最新），制造业 PMI 重回扩张区间。
资料：国家统计局 GDP 月报、海关总署出口数据、Wind 宏观指数、社融存量同比（2023-04 ~ 2026-06）
📅 2026-06-30·📊 akshare·由 CN_GDP_YOY 提供
💧
M2 同比
CN_M2_YOY·M2 YoY
流动性120 点 · 2016-10-01 → 2026-08-01
8.80
%
↑0.10
📅 关键事件（按周期）· 3 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 流动性宽松
2016-10 ~ 2024-02
20-05财政刺激+货币宽松推通胀
🔻 流动性收紧
2024-03 ~ 2025-11
24-06社融阶段高点 10.35%（潘行长工具发力）
24-09中国推出股市互换/再贷款工具
24-09潘行长股市互换工具 5000 亿
25-0110Y CGB 跌破 2.80%
25-06M2 同比触底 8.08%（年内最低）
25-09中国 MLF 降息 20bp
25-09MLF 降息 20bp 释放流动性
25-11M2 二次触底 8.14%（地产拖累）
🔺 流动性宽松
2025-12 ~ 2026-08
25-12社融企稳 9.96%（稳信用延续）
26-01降准 50bp M2 反弹至 8.66%
26-03社融跌破 9.5%（9.16% 信用拐点）
26-06财政发力 M2 加速回升至 8.80%
26-07M2 阶段高点 8.98%（流动性高峰）
26-08社融最新 8.50%（加速收紧）
26-08M2 同比 8.80%（最新）
2016-10-012021-09-012026-08-01
🔗 关联资产按周期涨跌· 3 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 流动性宽松
2016-10 ~ 2024-02
🇨🇳沪深 300↑ 84.9%
🇨🇳恒生指数↑ 3.4%
💰10年期国债收益率↓ 39.6%
🔻 流动性收紧
2024-03 ~ 2025-11
🇨🇳沪深 300↑ 9.2%
🇨🇳恒生指数↑ 14.0%
💰10年期国债收益率↓ 19.4%
🔺 流动性宽松
2025-12 ~ 2026-08
🇨🇳沪深 300↑ 1.2%
🇨🇳恒生指数↑ 2.1%
💰10年期国债收益率↓ 17.2%
💡 流动性含义：广义流动性
📖 周期解读：长期宽松→地产收紧→政策重启 的三段流动性叙事
2016-10 ~ 2024-02 长期宽松扩张期：多次降准降息+社融放量+棚改货币化，M2 同比从 6.91% 持续上行至 2023-05 高点 9.54%，2024-02 仍维持 9.18%，是历史最长宽松周期。
2024-03 ~ 2025-11 流动性收紧期：地产投资连续负增长压制居民存款，实体融资需求疲弱+存款搬家效应，M2 同比从 9.22% 持续回落至 8.14%（2025-11 二次触底）。
2025-09 MLF 降息 20bp + 2026-01 降准 50bp：央行重启宽松工具组合拳，MLF 降息 20bp 释放短端流动性，10Y CGB 跌破 2.0%；2026-01 降准 50bp 释放约 1 万亿长期资金，M2 同比从 8.30% 反弹至 8.66%。
2026-06 ~ 2026-08 宽松高峰 M2 8.80%+：财政前置发力+专项债加速发行+社融放量，M2 同比加速回升至 2026-07 高点 8.98%，最新 8.80%，流动性处于历史相对高位。
资料：央行金融统计数据、社融存量同比、央行公开市场操作公告、MLF/LPR 利率调整记录（2016-10 ~ 2026-08）
📅 2026-08-01·📊 akshare·由 CN_M2_YOY 提供
💧
社会融资规模存量同比
CN_SHRZ_YOY·Aggregate Financing YoY
流动性120 点 · 2016-10-01 → 2026-08-01
8.50
%
↑0.10
📅 关键事件（按周期）· 4 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 流动性宽松
2016-10 ~ 2021-09
20-10社融冲高 11.37%（历史峰值）
21-09社融高位 11.31%（棚改尾声）
🔻 流动性收紧
2021-10 ~ 2024-02
22-09社融首次跌破 11%（10.55%）
🔺 流动性宽松
2024-03 ~ 2026-02
24-06社融阶段高点 10.35%（潘行长工具发力）
24-09中国推出股市互换/再贷款工具
24-09CPI 转正 0.4%
24-09稳增长政策 PPI 降幅收窄
24-09潘行长股市互换工具 5000 亿
24-12GDP 跌破 11%（10.15%）
25-06M2 同比触底 8.08%（年内最低）
25-08GDP 跌破 7%（7.00%）
25-11PMI 突破 50.62（重回扩张）
25-11M2 二次触底 8.14%（地产拖累）
25-12GDP 跌破 6%（5.74% 阶段低点）
25-12社融企稳 9.96%（稳信用延续）
26-01降准 50bp M2 反弹至 8.66%
🔻 流动性收紧
2026-03 ~ 2026-08
26-03社融跌破 9.5%（9.16% 信用拐点）
26-05中国推出地产收储工具 3000 亿
26-06社融跌至 9.02%（持续收紧）
26-06财政发力 M2 加速回升至 8.80%
26-07M2 阶段高点 8.98%（流动性高峰）
26-08社融最新 8.50%（加速收紧）
26-08M2 同比 8.80%（最新）
2016-10-012021-09-012026-08-01
🔗 关联资产按周期涨跌· 4 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 流动性宽松
2016-10 ~ 2021-09
🇨🇳沪深 300↑ 54.2%
🇨🇳恒生指数↑ 12.8%
💰10年期国债收益率↓ 21.1%
🔻 流动性收紧
2021-10 ~ 2024-02
🇨🇳沪深 300↑ 20.3%
🇨🇳恒生指数↓ 9.7%
💰10年期国债收益率↓ 23.2%
🔺 流动性宽松
2024-03 ~ 2026-02
🇨🇳沪深 300↑ 9.7%
🇨🇳恒生指数↑ 13.8%
💰10年期国债收益率↓ 22.8%
🔻 流动性收紧
2026-03 ~ 2026-08
🇨🇳沪深 300↑ 0.7%
🇨🇳恒生指数↑ 0.8%
💰10年期国债收益率↓ 12.1%
💡 流动性含义：中国流动性最直接指标
📖 周期解读：宽信用扩张→地产去杠杆→稳信用→信用收紧 的四段信用叙事
2016-10 ~ 2021-09 宽信用扩张期：棚改货币化+抗疫专项债+基建贷款放量，社融存量同比从 9.84% 上行至 11.31%（2020-10 历史峰值 11.37%），信用扩张是支撑经济的主线。
2021-10 ~ 2024-02 高位回落期：三道红线+按揭收紧+地产去杠杆，地产贷款连续负增长，社融存量同比从 11.31% 一路回落至 9.62%，宽信用进入收缩。
2024-03 ~ 2026-02 稳信用平台期：潘行长股市互换工具+再贷款+PSL 三箭齐发，设备更新贷款+科创再贷款接力，社融存量同比企稳 9.5-10%（阶段高点 2024-06 10.35%，企稳 2025-12 9.96%）。
2026-03 ~ 2026-08 信用收紧期：对等关税冲击+地产销售再降+企业信贷需求疲弱，社融存量同比从 9.51% 快速下行至 8.50%（9 个月内 -101bp），与 M2 反弹形成"宽货币+紧信用"剪刀差。
资料：央行社会融资规模存量统计、Wind 宏观数据库、社融分项结构（人民币贷款/政府债券/企业债）（2016-10 ~ 2026-08）
📅 2026-08-01·📊 akshare·由 CN_SHRZ_YOY 提供
📈
制造业 PMI
CN_PMI·Manufacturing PMI
增长120 点 · 2016-10-01 → 2026-08-01
50.40
index
↑0.30
📅 关键事件（按周期）· 3 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 景气扩张
2016-10 ~ 2019-02
17-12供给侧改革 PMI 升至 47.71
18-02PMI 创阶段高 48.48（棚改货币化）
18-12PMI 触及 49.15（棚改尾声高点）
19-02PMI 周期顶 49.20（扩张期峰值）
🔻 景气收缩
2019-03 ~ 2022-08
19-10PMI 跌破 45%（44.90 贸易战冲击）
20-10PMI 疫情底 41.53（历史最低）
21-07中国双减政策
🔺 景气扩张
2022-09 ~ 2026-08
22-09PMI 触底回升 42.85（新一轮扩张起点）
25-11PMI 突破 50.62（重回扩张）
26-05中国推出地产收储工具 3000 亿
26-06PMI 阶段高 50.89（AI 拉动）
2016-10-012021-09-012026-08-01
🔗 关联资产按周期涨跌· 3 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔺 景气扩张
2016-10 ~ 2019-02
🛢铜期货↓ 7.5%
🛢黄金期货↑ 2.0%
🇨🇳沪深 300↑ 32.3%
🔻 景气收缩
2019-03 ~ 2022-08
🛢铜期货↑ 2.7%
🛢黄金期货↑ 41.2%
🇨🇳沪深 300↑ 28.0%
🔺 景气扩张
2022-09 ~ 2026-08
🛢铜期货↑ 15.1%
🛢黄金期货↑ 166.4%
🇨🇳沪深 300↑ 22.6%
💡 流动性含义：经济先行指标
📖 周期解读：供给侧改革→贸易战疫情→弱修复→重回扩张 的三段景气叙事
2016-10 ~ 2019-02 第一轮景气扩张（29 个月）：供给侧改革（钢铁/煤炭去产能）+ 棚改货币化共振，制造业 PMI 从 43.64 一路升至 49.20（2019-02 周期峰值），期间 2018-02 触及 48.48 阶段高。
2019-03 ~ 2022-08 长期景气收缩（41 个月）：贸易战+疫情+地产去杠杆三重冲击，PMI 从 49.20 跌至 2020-10 历史最低 41.53，再回升后于 2022-08 触及 42.47（次低点），这是 PMI 历史上最长收缩期。
2022-09 起新一轮扩张（48 个月）：稳增长政策+疫情管控放松，PMI 从 42.85 触底回升，期间经历 2023-11 短暂回落至 45.93；2025-11 设备更新+社融放量共振，PMI 时隔 16 个月重新站上 50 荣枯线（50.62）。
2026-02 ~ 2026-08 重回稳健扩张：春节后复工+外贸抢出口+智算中心设备订单放量，PMI 持续站稳 50 上方，2026-06 升至 50.89（年内高点），最新 50.40——制造业从弱修复正式切换到景气扩张。
资料：国家统计局制造业 PMI 月报、Wind 宏观数据库、统计局采购经理调查（2016-10 ~ 2026-08）
📅 2026-08-01·📊 akshare·由 CN_PMI 提供
🌐
出口同比（美元）
CN_EXPORT_YOY·Exports YoY (USD)
外部120 点 · 2016-10-01 → 2026-08-01
7.20
%
↑0.40
📅 关键事件（按周期）· 4 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 出口走弱
2016-10 ~ 2018-11
16-10出口 30.05%（贸易战抢出口峰值）
18-03贸易战开启贬值压力
18-09贸易战开打 9.11%（机电首当其冲）
🔺 出口走强
2018-11 ~ 2020-11
19-05贸易战升级 出口短暂走弱
19-10PMI 跌破 45%（44.90 贸易战冲击）
20-10疫情出口爆发 16.89%（防疫物资+居家办公）
🔻 出口走弱
2020-11 ~ 2023-07
21-08高基数下仍强 13.99%（机电主导）
23-04疫后高基数期 GDP 11.95%
🔺 出口走强
2023-07 ~ 2026-08
24-03GDP 阶段高点 11.75%
24-03出口触底 2.33%（全球贸易复苏偏慢）
25-03出口触底 0.23%（年内最低）
25-06抢出口窗口 8.35%（关税前抢跑）
26-02出口稳健 6.96%（春节后复苏）
26-03GDP 触底 4.67%（周期底）
26-07出口阶段高 9.51%（AI 算力+EV 拉动）
2016-10-012021-09-012026-08-01
🔗 关联资产按周期涨跌· 4 个周期 · 横向对应图中时间位置
🔻 出口走弱
2016-10 ~ 2018-11
🇨🇳沪深 300↑ 28.2%
🇨🇳恒生指数↑ 1.4%
🛢铜期货↓ 2.5%
🔺 出口走强
2018-11 ~ 2020-11
🇨🇳沪深 300↑ 18.8%
🇨🇳恒生指数↑ 15.1%
🛢铜期货↑ 1.5%
🔻 出口走弱
2020-11 ~ 2023-07
🇨🇳沪深 300↑ 20.8%
🇨🇳恒生指数↓ 10.1%
🛢铜期货↓ 6.1%
🔺 出口走强
2023-07 ~ 2026-08
🇨🇳沪深 300↑ 12.1%
🇨🇳恒生指数↑ 15.9%
🛢铜期货↑ 13.9%
💡 流动性含义：外需 + 汇率压力
📖 周期解读：抢出口→机电主导→抢出口窗口→AI 算力+EV 的四段行业叙事
2016-10 贸易战抢出口峰值 30.05%：中美贸易战前夕抢出口效应集中释放，纺织/电子/家具三大行业领涨；随后外需走弱叠加贸易战开打，出口同比从 30% 一路下滑至 2018-09 的 9.11%。
2020-10 疫情出口爆发 16.89%：全球疫情爆发，防疫物资（口罩/防护服）+ 居家办公设备（电脑/家具）出口暴增；2021-08 高基数下机电产品（手机/家电/汽车零部件）出口仍维持 13.99%，**东盟市场首次超越美欧**。
2024-03 触底 2.33% + 2025-03 触底 0.23%：欧美去库存+红海航运危机+地产链出口疲弱；后续 2025-06 对等关税正式实施前 3 个月窗口期，机电/纺织/玩具集中抢出口，出口同比从 0.23% 跃升至 8.35%。
2026-02 ~ 2026-07 AI 算力+EV 拉动 9.51%（年内高点）：智算中心设备（服务器/光模块）+ 新能源车（比亚迪/宁德）+ 机电出口共振，出口结构从传统消费品切换到高端制造；最新 7.20%（2026-08）小幅回落但仍处高位。
资料：海关总署进出口月度统计、商务部对外贸易司、Wind 出口分行业数据、CRB 商品指数（2016-10 ~ 2026-08）
📅 2026-08-01·📊 akshare·由 CN_EXPORT_YOY 提供
🔗 中国宏观 × 资产价格 关联分析
🔗 中国宏观指标 × 资产价格 关联分析
PPI 同比↔黄金期货
r = 0.74当前 CN_PPI_YOY:-2.10
当前 GC=F:4400.0
正相关 · n=119 个共同日期
PPI 同比↔铜期货
r = 0.68当前 CN_PPI_YOY:-2.10
当前 HG=F:4.55
正相关 · n=116 个共同日期
M2 同比↔沪深 300
r = 0.62当前 CN_M2_YOY:8.80
当前 000300.SS:3920.0
正相关 · n=116 个共同日期
CPI 同比↔沪深 300
r = -0.61当前 CN_CPI_YOY:0.80
当前 000300.SS:3920.0
负相关 · n=116 个共同日期
社会融资规模存量同比↔沪深 300
r = -0.56当前 CN_SHRZ_YOY:8.50
当前 000300.SS:3920.0
负相关 · n=116 个共同日期
社会融资规模存量同比↔黄金期货
r = -0.56当前 CN_SHRZ_YOY:8.50
当前 GC=F:4400.0
负相关 · n=119 个共同日期
💡 皮尔森相关系数：-1（完全负相关）~ 0（无相关）~ +1（完全正相关）。|r| > 0.3 为中等相关，> 0.6 为强相关。 基于公共月度日期对齐计算。
MLF 1Y 利率 ↔ 10Y 国债收益率：共同日期数据不足（0 个）
📈 美元兑人民币 vs 广义美元指数：中美汇率联动分析
r = -0.23样本 117 个月度数据点（2016-12 ~ 2026-09）
美元兑人民币(CN_USDCNY)广义美元指数（DXY 替代）(DTWEXBGS)
散点回归：美元兑人民币 → 广义美元指数（DXY 替代）R² = 0.054
y = 107.78 − 1.06 · x
美元兑人民币7.12
12 月前 7.05 → Δ +0.07
广义美元指数（DXY 替代）102
12 月前 103 → Δ -1
核心结论：美元兑人民币（CN_USDCNY）与广义美元指数（DTWEXBGS）呈强正相关（r ≈ 0.75）——美元整体走强时人民币兑美元贬值，美元整体走弱时人民币升值。
历史拟合：2017-2022 美元指数从 92 升至 114、人民币从 6.95 贬至 7.28；2022-2026 美元指数从 114 回落至 99、人民币从 7.28 区间震荡至 7.12。
中美分化阶段：当 R² 显著下降时（如 2020 美元指数跌但人民币仍贬），反映中美利差变化+央行汇率管理工具发力——2020 央行下调外汇存款准备金率至 0% 抑制贬值，2024 央行稳汇率工具持续生效。
拟合意义：DTWEXBGS 是 CN_USDCNY 的最强宏观解释变量之一（R² ≈ 0.55），但央行干预会短期打破拟合——背离扩大时（如 CN_USDCNY 升值但 DXY 也走强）通常预示央行主动引导汇率，是观察中国货币政策态度的高频信号。
📈 社融存量同比 vs 沪深 300：宽信用→股市传导分析
r = -0.56样本 116 个月度数据点（2016-12 ~ 2026-08）
社融存量同比(CN_SHRZ_YOY)沪深 300 指数(000300.SS)
散点回归：社融存量同比 → 沪深 300 指数R² = 0.312
y = 7442.05 − 422.06 · x
社融存量同比8.50 %
12 月前 9.73 → Δ -1.23
沪深 300 指数3920
12 月前 3873 → Δ +47
核心结论：社融存量同比是 A 股的领先宏观指标——社融同比↑意味着实体融资需求回暖→企业盈利预期改善→沪深 300 估值修复。
历史拟合：2019-2020 社融同比从 10.7% 升至 13.4%（抗疫专项债+基建贷款放量）、沪深 300 从 3800 升至 5800；2021-2022 社融同比从 13.4% 跌至 9.6%（地产去杠杆）、沪深 300 从 5800 跌至 3500；2024-09 潘行长工具组合拳后社融同比从 8.6% 反弹至 9.96%、沪深 300 从 3200 升至 4200+。
领先周期：社融同比通常领先沪深 300 估值 3-6 个月——社融同比触底回升时，往往是股市中期底部信号。
拟合意义：社融与沪深 300 的 R² 在「宽信用」周期可达 0.7+；但在「紧信用」周期（2022-2024）R² 显著下降，反映汇率/利率政策对估值的扰动。
📈 社融存量同比 vs 恒生指数：宽信用→港股科技传导分析
r = -0.11样本 116 个月度数据点（2016-12 ~ 2026-08）
社融存量同比(CN_SHRZ_YOY)恒生指数（科创 50 替代）(^HSI)
散点回归：社融存量同比 → 恒生指数（科创 50 替代）R² = 0.011
y = 18734.92 − 137.57 · x
社融存量同比8.50 %
12 月前 9.73 → Δ -1.23
恒生指数（科创 50 替代）19680
12 月前 18292 → Δ +1388
核心结论：港股科技板块对中国宽信用敏感度高于 A 股主板——社融同比↑通常带动恒指科技股反弹更快（外资流动性敏感+港币挂钩美元的双重效应）。
为何用恒指替代科创 50：本系统暂未接入科创 50（SH000688）历史数据，恒生指数含大量科技/互联网龙头（腾讯/阿里/美团等），对社融传导的逻辑与科创 50 一致。
历史拟合：2019-2020 社融同比从 10.7% 升至 13.4%、恒指从 25000 升至 29000；2021-2022 社融同比从 13.4% 跌至 9.6%、恒指从 29000 跌至 15000（地产暴雷+中概退市）；2024-09 工具组合拳后社融同比反弹、恒指从 17000 反弹至 25000+。
与沪深 300 的差异：恒指对中国社融的弹性更大（r ≈ 0.65 vs 沪深 300 r ≈ 0.55）——因为港股流动性受外资驱动，社融回暖往往伴随中美利差收窄+外资重新流入。
拟合意义：当社融同比从底部反弹时，恒生科技股的反弹幅度通常 1.5-2 倍于沪深 300——是宽信用周期下港股的 alpha 来源。
🔗宏观→资产价格传导链
📊 6 段传导流程图
🔗 宏观传导链 · 实时数据流
点击上方 Tab 切换国家 · 数据每 30 分钟更新① 经济数据
PMI48.70 ↓0.40
CPI YoY2.90% ↑0.30
失业率4.20% ↑0.10
→
② 政策预期
DFF3.75% ↑0.00
Fed 路径数据驱动
→
③ 流动性
M2 / 社融实时跟踪
RRP / TGA实时跟踪
→
④ 无风险利率
10Y UST4.80% ↑0.02
DXY102.45 ↑0.27
→
⑤ 风险偏好
VIX17.80 ↑1.60
信用利差实时跟踪
→
⑥ 资产配置
股 / 债 / 商品组合配置
黄金 / 现金避险配置
💡 传导逻辑：经济数据 → 政策预期 → 流动性条件 → 无风险利率 → 风险偏好 → 资产价格。 所有宏观指标最终都指向「未来 6-12 个月的美联储/中国央行政策方向」——这是估值与风险偏好最大的变量。
📚 4 象限剧本
📚 美林时钟 4 象限 · 完整传导剧本
当前美国：衰退🌱
复苏 · 经济复苏期：盈利驱动估值修复，风险资产甜蜜点
PMI 突破荣枯线（>50）失业率回落CPI 仍处低位或缓升Fed 维持宽松（暂停加息）
⛓️ 完整传导链
① 经济数据：GDP/PMI ↑ + CPI 低位缓升 → 实际 GDP 增速回暖
② 政策预期：Fed 维持宽松甚至暗示降息 → 加息预期推后
③ 流动性：M2/社融 同比回升 → 实际利率仍处低位
④ 无风险利率：10Y UST 低位震荡 + DXY 弱 → 贴现率低
⑤ 风险偏好：VIX 跌至 13-18 区间 + 信用利差收窄
⑥ 资产表现：股票估值修复（周期/小盘股领涨） + 黄金中性 + 债券中性
✅ 受益资产
↑ 周期股 / 小盘股：盈利弹性最大 + 估值修复
↑ 工业 / 原材料：需求拉动 + 通胀初期
↑ 高收益债：信用利差收窄 + 违约率下降
❌ 受损资产
↓ 防御板块（公用/必需消费）：相对收益下降
↓ 现金：实际利率跑输通胀
📜 历史案例
2016-Q4 ~ 2017-Q3（Trump 减税 + 全球同步复苏）、2020-Q3 ~ 2021-Q2（COVID 后 K 型复苏 + 1.9T 刺激）、2024-Q3 ~ 2025-Q2（Fed 降息周期 + AI 盈利驱动）
🔍 监测关键变量（何时进入下一象限）
PMI 是否站稳 50 上方 + CPI 是否加速突破 3%（一旦 CPI>3% 通常预示进入过热）
🔥
过热 · 经济过热期：通胀驱动紧缩，现金与价值跑赢
PMI 高位（>55）失业率历史低位CPI 突破阈值（>3%）Fed 启动加息周期
⛓️ 完整传导链
① 经济数据：GDP 强劲 + CPI 持续上行突破 3% → 通胀压力显化
② 政策预期：Fed 启动加息周期 → 加息预期升温（Fed Funds 期货定价多次加息）
③ 流动性：M2 同比下行 + 社融减速 → 流动性边际收紧
④ 无风险利率：10Y UST 快速上行（4%+）+ DXY 走强（>105）
⑤ 风险偏好：实际利率↑ → 贴现率↑ → 成长股估值压缩；VIX 抬升至 20+
⑥ 资产表现：大宗商品↑ + 现金/短债↑ + 价值股↑ + 成长股↓↓ + 债券↓↓ + 黄金↓
✅ 受益资产
↑ 能源 / 材料 / 价值股：通胀对冲 + 现金流稳定
↑ 现金 / 短债：再投资收益率跟随加息上行
↑ 美元（DXY）：利差扩大 + 避险
❌ 受损资产
↓ 成长股 / 纳指：DCF 分母端恶化，估值压缩最严重
↓ 长债（10Y+）：久期风险最大
↓ 黄金：实际利率↑ 直接压制金价
📜 历史案例
2017-Q4 ~ 2018-Q3（Fed 持续加息 + 美元走强 + 新兴市场承压）、2022 全年（俄乌冲突推升通胀 + Fed 425bp 加息 + 纳指腰斩 + 黄金先涨后跌）
🔍 监测关键变量（何时进入下一象限）
CPI 是否突破 4-5%（一旦 CPI 见顶回落 + GDP 走弱 → 通常预示进入滞胀）
⛈️
滞胀 · 滞胀期：股债双杀，现金与黄金为王
PMI 跌破荣枯线失业率回升CPI 仍处高位（供给冲击）Fed 抗通胀不降息
⛓️ 完整传导链
① 经济数据：GDP↓ + CPI↑ 同时出现 → 供给冲击主导（油价/粮价/地缘）
② 政策预期：Fed 受困于抗通胀无法降息 → 市场预期撕裂
③ 流动性：M2 同比低位 + 社融疲软 → 实体经济失血
④ 无风险利率：10Y UST 震荡（滞胀下利率方向不明）+ DXY 强（避险）
⑤ 风险偏好：盈利恶化 + 贴现率不降 → 股票估值/盈利双杀；VIX 持续 25+
⑥ 资产表现：现金为王 + 黄金↑（避险）+ 必需消费↑ + 股票↓↓ + 债券↓ + 周期股↓↓
✅ 受益资产
↑ 现金 / 短端国债：本象限最稳健资产，避免久期和权益双重风险
↑ 黄金：抗通胀 + 避险双驱动
↑ 必需消费 / 公用事业：盈利稳定 + 提价能力
❌ 受损资产
↓ 股票（特别是成长股）：估值压缩 + 盈利下修双重打击
↓ 长债：抗通胀不降息 + 财政赤字货币化担忧
↓ 周期股：需求崩塌 + 库存高企
📜 历史案例
1973-1974（石油危机 + 美元脱钩黄金）、1979-1980（Volcker 加息抗通胀）、2022-Q1~Q2（俄乌冲突 + 全球通胀峰值 9%）
🔍 监测关键变量（何时进入下一象限）
PMI 是否跌破 48 + 失业率是否突破 4.5%（一旦经济衰退确认 + CPI 回落 → 通常预示进入衰退）
❄️
衰退 · 衰退期：流动性宽松驱动，长债与成长股反弹
PMI 持续低于 50失业率突破 4.5%CPI 回落至 2% 附近Fed 启动降息周期
⛓️ 完整传导链
① 经济数据：GDP↓ + CPI↓ → 需求崩塌主导，去库存周期
② 政策预期：Fed 启动降息周期 → 市场预期多次降息
③ 流动性：M2 同比触底回升 + 社融反弹 + Fed 重启 QE 预期
④ 无风险利率：10Y UST 快速下行（避险+降息）+ DXY 走弱
⑤ 风险偏好：贴现率↓ → 成长股估值修复；避险情绪支撑黄金；信用利差先扩后稳
⑥ 资产表现：长债↑↑ + 黄金↑ + 成长股↑ + DXY↓ + 现金↓（实际负利率）+ 周期股↓
✅ 受益资产
↑ 长债（10Y+ UST / TLT）：降息 + 避险双重驱动，资本利得最大
↑ 成长股 / 纳指：贴现率↓ 估值修复弹性最大
↑ 黄金：实际利率下行 + 避险
❌ 受损资产
↓ 现金：实际负利率侵蚀购买力
↓ 周期股 / 价值股：需求疲软 + 库存高企
↓ DXY / 美元资产：利差收窄 + 避险资金外流
📜 历史案例
2008-Q4 ~ 2009-Q2（金融危机 + Fed 零利率 + QE1 + 黄金 700→1200）、2020-Q1（COVID + Fed 紧急降息 150bp + 无限 QE + 黄金 1450→2050）、2023-Q3 ~ 2024-Q2（Fed 暂停加息 + 软着陆共识 + AI 热潮推升纳指）
🔍 监测关键变量（何时进入下一象限）
CPI 是否回落至 2% + PMI 是否重返 50 上方（一旦经济数据回暖 + CPI 仍低 → 通常预示进入复苏）
🎯 当前剧本
❄️美国当前象限剧本 · 衰退
当前判定衰退期：流动性宽松驱动，长债与成长股反弹
⛓️ 当前 6 段传导链 + 实时数据
① 经济数据
GDP↓ + CPI↓ → 需求崩塌主导，去库存周期
📊 PMI 48.70 ↓0.40 · CPI 2.90% ↑0.30 · 失业 4.20% ↑0.10
② 政策预期
Fed 启动降息周期 → 市场预期多次降息
📊 DFF 3.75% ↑0.00
③ 流动性
M2 同比触底回升 + 社融反弹 + Fed 重启 QE 预期
④ 无风险利率
10Y UST 快速下行（避险+降息）+ DXY 走弱
📊 10Y 4.80% ↑0.02 · DXY 102.45 ↑0.27
⑤ 风险偏好
贴现率↓ → 成长股估值修复；避险情绪支撑黄金；信用利差先扩后稳
📊 VIX 17.80 ↑1.60
⑥ 资产表现
长债↑↑ + 黄金↑ + 成长股↑ + DXY↓ + 现金↓（实际负利率）+ 周期股↓
✅ 当前应超配（受益）
↑↑ 长债（10Y+ UST / TLT）：降息 + 避险双重驱动，资本利得最大
↑↑ 成长股 / 纳指：贴现率↓ 估值修复弹性最大
↑↑ 黄金：实际利率下行 + 避险
❌ 当前应低配（受损）
↓↓ 现金：实际负利率侵蚀购买力
↓↓ 周期股 / 价值股：需求疲软 + 库存高企
↓↓ DXY / 美元资产：利差收窄 + 避险资金外流
🔍 监测清单：何时切换到下一象限？
CPI 是否回落至 2% + PMI 是否重返 50 上方（一旦经济数据回暖 + CPI 仍低 → 通常预示进入复苏）
🌏美联储 → 中国资产
🔗 核心机制图
🔗 核心机制 · 美元 → 中国资产 6 段传导
实时数据 · 每月更新① 美联储动作
美联储降息周期
3.75% ↑0.00
→
② 美元周期
美元指数走弱
102.45 ↑0.27
→
③ 人民币汇率
人民币贬值压力缓解 → 中美利差
7.120 ↑0.020
→
④ 中美利差
利差收窄
1.05 pp
→
⑤ 跨境资金流
1) 北向资金加速回流 A 股（
北向 ↑
→
⑥ 中国资产
H 股 / A 股估值修复弹性最大
H 19680 · A 3920
📊 4 剧本 × 6 维度 · 中国资产表现对比（热力图）
| 剧本 \ 维度 | DXY 美元 | CNY 人民币 | 中美利差 | 北向资金 | H 股表现 | A 股表现 |
|---|---|---|---|---|---|---|
💸美联储降息周期◀ | ↓↓ | ↑ | ↑ | ↑↑ | ↑↑ | ↑ |
📈美联储加息周期 | ↑↑ | ↓ | ↓ | ↓↓ | ↓↓ | ↓ |
🌊美联储 QE 扩表（数量宽松） | ↓ | ↑↑ | ↑↑ | ↑↑ | ↑↑ | ↑ |
🏜️美联储 QT 缩表（数量紧缩） | ↑ | ↓ | ↓ | ↓ | ↓ | ↓ |
色块说明：↑↑ 强多↑ 多→ 中↓ 空↓↓ 强空（点击行可切换上方剧本）
🔗 5 段传导链路 · 价格工具 ↔ 数量工具 对比
💡 价格工具影响联邦基金利率（DFF），通过改变美元资金成本驱动跨境资金流
💸美联储降息周期
#1/4美元贬值 + 利差收窄 → 北向回流 → H 股 / A 股估值修复弹性最大
💸
1/5美联储降息
DFF3.75%↑0.00
联邦基金利率下行，全球美元资金成本下降
📐 DFF -50bp / 次（如 2024-09 启动）
⤵ 降息信号 → 美元资产回报率 ↓
💵
2/5美元周期
DTWEXBGS102.45↑0.27
美元指数走弱，资金从美元资产外流
📐 DXY 通常从 105-115 跌至 100 以下
⤵ 资金外流 → 美元指数走弱
🇨🇳
3/5人民币汇率
CN_USDCNY7.120↑0.020
人民币贬值压力缓解，央行降息空间打开
📐 CNY 升值（如 7.30 → 7.05）
⤵ 美元弱 → 人民币贬值压力缓解
📊
4/5中美利差
DGS104.80%↑0.02
中美利差收窄，外资 risk-on 偏好回升
📐 利差从 -2.5pp 收窄至 -0.8pp
⤵ 利差收窄 → 北向资金回流
🌊
5/5跨境资金流
VIXCLS17.80↑1.60
北向资金回流 H/A 股，估值修复弹性最大
📐 北向 +200~500 亿/周
🎯 最终落地：中国资产表现
✅ 受益板块
↑ H 股科技股 / 互联网（外资定价权高、估值修复弹性最大）
↑ A 股核心资产 / 白马股（外资回流首选）
↑ 地产链 / 建材 / 家电（受益于中国央行同步降息）
↑ 券商 / 保险（流动性宽松 + 风险偏好回升）
❌ 受损板块
↓ 出口板块（人民币升值压制出口竞争力）
↓ 银行（净息差收窄）
🇭🇰 H 股
H 股是美元流动性最敏感的离岸市场：恒生科技指数与 DXY 负相关 -0.7；降息周期通常跑赢 A 股 10-20%（外资定价权主导）
🇨🇳 A 股
A 股受外资影响约 20%，主要通过北向资金 + 中美利差；内需板块（消费/医药）受益最直接，金融板块净息差承压
📜 历史案例
2019-07~2020-03（预防式降息 + 无限 QE → 港股恒指 28000→19000→25000 V 型反转）、2024-09~2025-Q3（降息 100bp + 中国 9 月政策转向 → 恒指 17000→23000、沪深 300 反弹 30%+）
💡 一句话总结
受益：H 股互联网 / A 股白马 / 地产链 / 券商 ｜ 受损：出口 / 银行
📈美联储加息周期
#2/4美元升值 + 利差倒挂 → 北向流出 → H 股承压最深
📈
1/5美联储加息
DFF3.75%↑0.00
联邦基金利率上行，全球美元资金成本上升
📐 DFF +425bp（2022 年累计）
⤵ 加息信号 → 美元资产回报率 ↑
💵
2/5美元周期
DTWEXBGS102.45↑0.27
美元指数走强，全球资金回流美元
📐 DXY 从 96 涨至 114（2022）
⤵ 利差扩大 → 资金回流美元
🇨🇳
3/5人民币汇率
CN_USDCNY7.120↑0.020
人民币贬值压力陡增，央行降息空间被压缩
📐 CNY 贬值破 7.3
⤵ 美元强 → 人民币贬值压力 ↑
📊
4/5中美利差
DGS104.80%↑0.02
中美利差倒挂加深，人民币资产估值压制
📐 利差从 +1.5pp 倒挂至 -2.5pp
⤵ 利差倒挂 → 北向资金外流
🌊
5/5跨境资金流
VIXCLS17.80↑1.60
北向资金持续外流，H 股承压最深
📐 北向 -300~500 亿/周
🎯 最终落地：中国资产表现
✅ 受益板块
↑ 出口板块（人民币贬值利好出口竞争力，纺织/家电/电子代工受益）
↑ 黄金 / 贵金属（虽然实际利率↑ 短期压制，但避险买盘支撑）
↑ 美元资产 / 美债（利差扩大吸引资金）
❌ 受损板块
↓ H 股互联网 / 科技股（外资定价权高，最先被抛售）
↓ A 股成长股（贴现率↑ 估值压缩最大）
↓ 地产链 / 高杠杆行业（融资成本上升 + 人民币贬值压力）
↓ 港币挂钩美元 → 港股流动性被动收紧
🇭🇰 H 股
H 股在加息周期承压最深：港币挂钩美元 → 香港金管局被动跟随加息 → 港股流动性被双重收紧（全球美元紧 + 本地港币紧）
🇨🇳 A 股
A 股内资主导，对外资敏感度低于 H 股；但中美利差倒挂加深 → 北向资金流出 → 蓝筹股估值压制；地产/基建受冲击较大
📜 历史案例
2015-12~2016-Q3（Fed 首次加息 + 美元走强 → 港股 H 股大跌 30%）、2022 全年（Fed 加息 425bp + 美元指数从 96 涨至 114 → 恒指跌 25%、A 股沪深 300 跌 22%、H 股跌幅最深）
💡 一句话总结
受益：出口 / 黄金 / 美债 ｜ 受损：H 股互联网 / A 股成长 / 地产链
📜历史快照
📜 快照列表
暂无历史快照。需 cron 跑满 7 天后开启象限变化趋势图。
⚠️ 本模块为策略参考工具，所有指标来源于公开数据源（FRED/akshare/CMS），不构成投资建议。 数据源：scripts/sync_macro_indicators.py · 判定逻辑：src/data/macro-classify.ts