核心结论:Meta 2Q26 业绩将 Avoiding TikTok 2.0 主题落地:收入 $60.8B(+28% YoY, +27% FxN)符合共识 · 广告 +27% · Other 收入首次破 $1B +73% YoY(超共识 +17%)· Reality Labs +16% · DAP 3.6B Daily Users(Instagram 2B+ · Threads 500M+ MAU)· 3Q 指引 +25% YoY 略超 · EBIT 剔除一次性(法律 $2.4B + 重组 $1.2B)后 +9% YoY · Capex FY26 $130-145B(下限 +$5B,上限维持)· 维持 Outperform,目标价 $800(从 $850 下调 $50, 22x 2027E PE -1x)· Bernstein 核心观点 5 大消费 AI 真相:① 没人知道下一步 ② 没人知道何时规模化 ③ Meta 是最后坚持者 ④ Meta 武装准备就绪 ⑤ Meta 在做某事 · 后盘 ~15x NTM EPS = 值得拥有 · 5 大 AI 货币化新路径:9M 小企业 AI 创意工具 · Meta One 订阅 · Muse Spark 1.1 付费 API · 商业 AI 代理(1M+ 企业每周)· AI 眼镜(Muse Spark 集成)· 关键 2H 故事:产品公告 barrage + WhatsApp 商业代理 + Other 三位数 + 2027 容量足够信号。